云南鍺業（002428.SZ）營業收入連續飆升，但近期大股東卻多次減持。
云南鍺業9月17日公告，控股股東臨滄飛翔冶煉有限責任公司（實際控制人包文東）于2013年7月19日、9月13日，以10.85元/股、12.87元/股的價格，通過深圳證券交易所大宗交易系統減持公司無限售條件的流通股份1500萬股，占公司總股本的2.3%，合計約套現1.89億元。
而就在減持之前，云南鍺業營業收入逐年大幅增長，2010年營業收入為1.76億元，2011年為2.72億元，2012年為3.82億元，而2013年用半年時間，就實現了5.15億元的營業收入，同比增長345.13%。公司利潤也相應獲得增長。
如此高的成長性，為什么控股股東會急于套現呢？
銷量逆市大漲
云南鍺業解釋，營業收入本期較上年同期增長345.13%，原因系鍺系列產品的銷售呈現量價齊升的態勢，其中，新增產品系光纖用四氯化鍺和太陽能電池用鍺晶片；銷量和價格同向增長幅度最大的產品系鍺單晶、二氧化鍺、區熔鍺、有機鍺、紅外光學鍺鏡頭。
云南鍺業主營業務為鍺系列產品的研發、生產和銷售經營一體化的鍺礦開采、火法富集、濕法提純、區熔精煉、精深加工及研究開發目前的主要產品為區熔鍺錠、紅外級鍺單晶及鍺鏡片等，產品主要銷往全球紅外光學、太陽能、PET催化劑等生產企業。
然而，世界經濟連續遭美歐拖累之后，對鍺有需求的行業普遍低迷，但云南鍺業產品銷售量卻逆市上漲。
云南鍺業董秘黃艾農稱，銷售主要是因為國家去年出臺的收儲政策，在云南鍺業積極推動下，國家將鍺納入收儲目錄，云南鍺業、馳宏鋅鍺、中金嶺南和南京中鍺公司進入收儲范圍。但是收儲標準等一系列配套制度不完善，在這些收儲配套文件出臺后，已經是2013年，其他企業的鍺是副產品，主產品產量下滑的情況下，沒生產多少鍺，見國家收儲價格比市場價格高，就從云南鍺業購買區熔鍺交由國家收儲。國家收儲拉動云南鍺業十幾噸區熔鍺銷售。因為國家收儲，推高云南鍺業的營業收入接近2億多元。
但值得推敲的是，云南鍺業2013年一季報營業收入2.65億元，半年報營業收入5.15億元，國家收儲第一季度結束，剔除國家收儲影響，云南鍺業的正常營業收入貢獻很小，而第二季度的營業收入與第一季度相差無幾，那如何解釋第二季度的營業收入？
銷售還是融資？
云南鍺業2013年半年報顯示，經營產生的現金流凈額1.74億元，去年同期為負1.46億元，本期銷售商品收到的現金較上年同期增加4.20億元。
值得注意的是，云南鍺業營業收入2011年突增進，2012年又增長1億元，但是與應收賬款的比值，在2012年發生突變，突然變大。2007-2010年，營業收入與期末應收賬款的比值沒什么變化，平均為11.37，2012年突然變為6.37，2013年半年報為5.05。
對于2012年的應收賬款反常現象，云南鍺業稱，主要原因是本年銷售增加，部分貨款尚在信用期內，尚未收到款項。其中：本年銷售漢能控股集團有限公司二氧化鍺，增加應收賬款4100.71萬元，銷售云南北方馳宏光電有限公司區熔鍺，增加應收賬款600.00萬元。
但是，隨著記者的調查，得到了與云南鍺業截然相反的說法。有消息人士稱，云南鍺業把鍺錠銷售出去，拿到一部分錢，如果價格下跌，負有回購的義務。這種“銷售”與正常銷售不同，銷售量可以井噴，但是留有大量的尾款，導致應收賬款增長比例高于營業收入增長比例。
云南鍺業在豪賭？
分析人士認為，云南鍺業更多的是想融資，而不是想虛增營業收入。
據記者了解，云南鍺業擁有的大寨鍺礦和梅子箐煤礦儲量豐富，品質較好，品位較高，上市后收購臨翔區章馱鄉中寨朝相煤礦采礦權、臨滄市臨翔區章馱鄉勐旺昌軍煤礦采礦權，資源儲量進一步增加。成為國內第一、亞洲最大的鍺系列產品生產商和供應商，再加之生產成本低，一直想稱霸這個行業，獲得區熔鍺錠的定價權。
“包文東（云南鍺業的實際控制人）近來一直在試圖控制鍺市場，他們的產量占全國產量的一半左右，而且每年的產量有限，他要求其他企業不要低于某個價格出口，如果資金實在困難，他照單全收，現在他們已經收購了大量原料及產品。”知情人士對本報記者表示。而包文東的囤積鍺金屬的資金，是靠銷售回購模式融來的。雖然業內都知道包文東在囤貨，但是誰也不知道到底囤多少貨，在云南鍺業的財報上，這一點已不能真實反映，因為其在融資時已經開發票確認收入。
包文東融資囤貨，謀求鍺金屬定價權舉措在業內毀譽參半。有人認為，其是行業的帶頭大哥，且鍺的供需市場小，容易操縱。也有人認為，鍺價在歷史上波動劇烈，主要受經濟形勢影響，資本難以準確把握住其定價權。
據了解，2003年之后，鍺國內供應量持續短缺，國內鍺產品隨著國際市場價格的不斷攀升而持續升高，區熔鍺錠的價格從2004年4月初的平均價格4550元公斤上漲至2008年6月末的平均價格10900元/公斤，但2010年回落到6000元/公斤，目前又漲至近12000元/公斤。價格波動主要受下游需求影響。
