在新三板投資中，合理定價(jià)與中長期企業(yè)價(jià)值識(shí)別日益重要。未來隨著基金子公司、期貨子公司、PE/VC等非證券類機(jī)構(gòu)承擔(dān)主辦券商的職能，分層、轉(zhuǎn)板、競價(jià)交易以及債券和優(yōu)先股等融資工具的逐步推出，掛牌企業(yè)逐步走向成熟，“破發(fā)”或?qū)⒅皇切氯迨袌龀砷L過程中的一趟過上車中的一小段而已。
關(guān)鍵詞五：兩極化
恒大、九鼎、創(chuàng)新工場等這樣的大明星進(jìn)場，自然會(huì)把關(guān)注焦點(diǎn)和資源搶走，動(dòng)輒數(shù)十億的募資大鱷，會(huì)讓得不到關(guān)注的同學(xué)們，在北極陪企鵝跳跳舞就回來吧。
數(shù)據(jù)來源：上海社會(huì)科學(xué)院新三板研究課題組
九鼎投資融資100億、中科招商50億、硅谷天堂30億、天圖投資26億元幾家大頭的PE機(jī)構(gòu)，不僅整體拉動(dòng)新三板金融板塊領(lǐng)跑大盤，也同時(shí)將新三板中近一半的資金量帶走。盈利能力、公司規(guī)模、發(fā)展速度，這些上了新三板的實(shí)體企業(yè)，顯然無法與PE/VC的資本運(yùn)作業(yè)務(wù)形成正面較量。中網(wǎng)財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至12月13日，新三板合計(jì)發(fā)生2396次定增融資，募集資金總額合計(jì)高達(dá)1155.00億元。這一數(shù)據(jù)已經(jīng)超過了今年創(chuàng)業(yè)板的定增金額，并接近其股票募資總額。但反觀金融Choice數(shù)據(jù)顯示，新三板有60%的股票尚沒有成交，市場上有超過2800家無融資、無交易、無并購重組的“三無”企業(yè)，這些企業(yè)的股票成為了名副其實(shí)的“僵尸股“。顯然高調(diào)增長擴(kuò)容的同時(shí)，場內(nèi)的運(yùn)轉(zhuǎn)情況猶如混沌初開般分化。
關(guān)鍵詞六：中國的納斯達(dá)克
“股市在中國是稀缺資源”，多少年這句話在幾代企業(yè)家中傳遞。主板的盈利性和高門檻，讓人望而卻步，所以納斯達(dá)克被萬千人憧憬，今天來了低門檻的“中國版”，真的是嗎？
當(dāng)初國務(wù)院設(shè)立新三板的初衷，是要更好地發(fā)揮金融對(duì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)的支持作用，進(jìn)一步拓展民間投資渠道、緩解中小微企業(yè)融資難的困境。事實(shí)上，中國在這方面確實(shí)與西方存在著巨大差距，現(xiàn)在有7000萬的中小微企業(yè)，而在新三板掛牌目前才有不到5000家企業(yè)，還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足需要。新三板毋庸置疑未來肯定是最大，沒有哪一個(gè)資本市場會(huì)有這么多的公司，也意味著沒有前人的經(jīng)驗(yàn)可以去學(xué)，這么多公司怎么監(jiān)管、服務(wù)，需要一系列創(chuàng)新手段。而美國的市場和中國的市場有著巨大區(qū)別，微軟、蘋果都在納斯達(dá)克狀態(tài)是完全不一樣的，單就服務(wù)對(duì)象而言新三板與納斯達(dá)克就有著天壤之別，就更不用說中國國情的特殊性了，因此新三板和納斯達(dá)克不可能相同，他們走的是兩條截然不同的路。
關(guān)鍵詞七：政策紅利
11月24日，新三板內(nèi)部分層制度出臺(tái)，方案規(guī)定，從2016年5月開始，新三板將分為基礎(chǔ)、創(chuàng)新兩個(gè)層次，未來還將隨著市場不斷發(fā)展和成熟，對(duì)相關(guān)層級(jí)進(jìn)行優(yōu)化調(diào)整。未來的新三板市場內(nèi)部會(huì)出現(xiàn)明顯的分化，符合“創(chuàng)新層”標(biāo)準(zhǔn)的掛牌公司，其流動(dòng)性將得到改善，投融資更加便捷，“強(qiáng)者恒強(qiáng)、弱者積弱”現(xiàn)象或成為新三板市場常態(tài)。分層制度的推出，為新三板市場帶來“政策紅利”。據(jù)全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的官方數(shù)據(jù)顯示，新三板在11月單月定增規(guī)模突破200億大關(guān)，合計(jì)發(fā)行股票的金額為211億元。這是新三板歷史上首次單月定增規(guī)模突破200億。未來符合創(chuàng)新層標(biāo)準(zhǔn)的公司、有望進(jìn)入轉(zhuǎn)板試點(diǎn)的優(yōu)質(zhì)公司，將會(huì)成為投資機(jī)構(gòu)關(guān)注和政策紅利傾斜的重點(diǎn)，其融資效率也會(huì)更高；而股權(quán)交易不活躍企業(yè)未來其流動(dòng)性問題將會(huì)傳導(dǎo)至融資端，將更難獲得融資。
目前新三板仍處于政策紅利釋放的初期，未來分層、做市商擴(kuò)圍、公募基金入市、轉(zhuǎn)板、競價(jià)交易等制度紅利逐步兌現(xiàn)，流動(dòng)性改善和估值提升會(huì)較為明顯，投資前景較為可期。
關(guān)鍵詞八：跳板
11月20日，中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)發(fā)展的若干意見》（以下簡稱《意見》）明確提出：新三板市場在“堅(jiān)持獨(dú)立的市場地位”的同時(shí)，要“著眼建立多層次資本市場的有機(jī)聯(lián)系，研究推出全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌公司向創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)板的試點(diǎn)”。從新三板轉(zhuǎn)板到創(chuàng)業(yè)板，對(duì)于掛牌公司原有的股東來說，意味著財(cái)富的暴增。因此，從新三板向創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)板的試點(diǎn)，這讓不少新三板公司看到了新的希望。
相關(guān)市場分析人士就此分析，證監(jiān)會(huì)再次強(qiáng)調(diào)新三板非孤立市場，顯然具有戰(zhàn)略意義，同時(shí)指出現(xiàn)階段暫不降低投資人門檻及開展競價(jià)交易，也有利于維護(hù)新三板市場的健康發(fā)展。在目前新三板掛牌的4000多家公司中，找出300家——500家符合創(chuàng)業(yè)板上市條件的公司并不是一件難事。隨著分層細(xì)節(jié)的不斷明朗化，具有基本面支撐且股權(quán)分散度較高的企業(yè)將會(huì)逐漸被新增資金所挖掘，新三板會(huì)培育出更多明星企業(yè)。
關(guān)鍵詞九：能火多久
新三板機(jī)構(gòu)投資者現(xiàn)在分成三種：傳統(tǒng)風(fēng)投企業(yè)、陽光私募系、投行、券商系。周山覺得，雖然這三撥人不一樣，但是有共同特點(diǎn)就是短視。他們抱著借政策紅利炒一下就走的心態(tài)，而不是長期投資者。
無論是交易所還是股轉(zhuǎn)中心，為企業(yè)服務(wù)是其共同方向，不論是上哪個(gè)板或是轉(zhuǎn)板，最終都是企業(yè)根據(jù)自身情況做出的選擇。即使市場低迷，融資越來越困難，新三板確實(shí)為那些原本很難進(jìn)入資本市場的中小企業(yè)提供了融資機(jī)會(huì)。在注冊(cè)制出來之前，新三板的入口更寬，會(huì)帶來大量掛牌企業(yè)，同時(shí)其結(jié)構(gòu)性特征會(huì)越來越突出，即整體受到資本追捧很難，只有優(yōu)秀企業(yè)會(huì)獲得市場的認(rèn)同。
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