1、新能源汽車產(chǎn)能缺口向上游原材料移動。以需求拉動的產(chǎn)業(yè)從下游到上游的傳導(dǎo)往往形成1-1.5年左右的時滯（考慮產(chǎn)能爬坡）。國內(nèi)新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈下游整車環(huán)節(jié)的爆發(fā)式增長，導(dǎo)致15年上下游產(chǎn)能不匹配，多個環(huán)節(jié)出現(xiàn)供不應(yīng)求現(xiàn)象。由于在15-18年國內(nèi)外主要動力鋰電池廠商產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)，鋰電池與整車之間的產(chǎn)能缺口將被逐漸填平。新能源汽車產(chǎn)能缺口將由電池環(huán)節(jié)繼續(xù)向上游原材料方向移動，這是貫穿15-16年投資重點（見圖表1）。
2、電池續(xù)航能力提升的必然趨勢，決定高能量高性能三元動力鋰電池需求量將會大幅增長。新能源汽車組測算國內(nèi)16年三元動力鋰電池容量提升到6.8gwh,增長2.3倍，在動力鋰電池中的占比達(dá)到27%；同時，2020年Tesla的超級工廠、LG與三星SDI三元動力鋰電池全部達(dá)產(chǎn)將形成60gwh新增產(chǎn)能（含tesla儲能）。動力鋰電池擴(kuò)產(chǎn)將會導(dǎo)致產(chǎn)能缺口向上游延伸至正極材料、三元前驅(qū)體。鈷在三元前驅(qū)體環(huán)節(jié)（應(yīng)用于動力鋰電池高端產(chǎn)能）的需求將在16年呈現(xiàn)突破，實現(xiàn)細(xì)分行業(yè)的緊平衡。
3、2016年鈷將實現(xiàn)在動力鋰電池領(lǐng)域內(nèi)的緊平衡，2017年則將出現(xiàn)部分短缺。海外主要機(jī)構(gòu)預(yù)測鈷15年普遍過剩在2000噸以內(nèi)，我們測算之后保守估計15年鈷過剩6500噸，2016年鈷將實現(xiàn)在動力鋰電池高端領(lǐng)域內(nèi)的緊平衡，全行業(yè)過?？s減至250噸，2017年則將出現(xiàn)短缺4500噸。通過全球鈷需求結(jié)構(gòu)拆解，我們認(rèn)為受國內(nèi)三元鋰電池擴(kuò)產(chǎn)及多個國際超級工廠逐步投產(chǎn)，鈷在動力鋰電池的需求復(fù)合增速將達(dá)到30%。雖然從14年數(shù)據(jù)來看，三元動力鋰電池用鈷0.32萬噸，僅占全球鈷需求量的4%,但正是因為這個新生市場，三元動力鋰電池在新能源汽車及儲能的應(yīng)用爆發(fā)，其未來新增超過1萬噸/年（中國+三大工廠）產(chǎn)量將帶動全球鈷回到供需緊平衡狀態(tài)，推動鈷價從近十年低點回升。繼續(xù)推薦鈷業(yè)龍頭--華友鈷業(yè)，在調(diào)整中布局。
4、投資風(fēng)險鈷產(chǎn)量出現(xiàn)意外增長，將有可能推遲鈷供需平衡的時點延遲；鋰電池技術(shù)出現(xiàn)突破，少鈷或無鈷材料的出現(xiàn)，替代現(xiàn)有的NCA，,NCM；市場系統(tǒng)性風(fēng)險。
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