“深交所只是組織企業閉門會議來探討創業板開閘后的業務，并不會主導落實此事。”程凡(化名)對ChinaVenture記者說道。程凡是一家國內大型券商投行部負責人，上文所提及的事宜即近日廣受關注的“創業板針對互聯網企業上市放低財務門檻”傳言。
據程凡透露，目前創業板新股發行制度的修訂確實明確了放低針對互聯網以及高科技企業的財務準入標準導向，但對可能允許該類虧損企業上市的說法，程凡態度有所保留，“這畢竟牽涉到修改證券法”。
2013年的股權投資行業出現一定程度的分化，人民幣基金在漫長的IPO暫停周期里叫苦不迭，美元基金則在中概股赴美破冰后相對從容。
但隨著創業板在政策引導下主動向互聯網企業伸出橄欖枝之后，國內的美元基金生態壞境或許會發生一些變化，投中集團執行總裁金建華表示，此前互聯網公司在A股上市渠道不通暢，造成人民幣基金在此領域投資案例較少，但未來美元基金在互聯網早期優質項目上或會受到更多競爭壓力。
一位知情人士向記者指出，國內一批先知先覺的PE/VC機構已在近一年多的時間里集中對高科技領域進行了布局，展現了很強的政策敏感性。
虧損企業上市尚存法律障礙
按照目前市場上披露出的信息，證監會已經初步拿出了比較完整的征求意見稿，其中重點在于擬允許互聯網與高科技公司在未盈利的情況下也可以發行，硬性條件有三：主營業務收入超過1億;新三板掛牌不短于1年;科研經費占收入比率3年均值不低于10%。
此前曾有媒體報道稱，深交所召集互聯網企業的閉門會議商討降低創業板門檻事宜，并建議互聯網公司不再引進海外風投及BVI結構。
對此，程凡便如本文開頭般陳述，他透露，深交所并未主導召開會議商討創業板門檻調降事宜，只是在一次與擬上市企業進行產業會議的過程中對此事有所提及，政策在制定與落實仍然還是權屬證監會。
達晨創投執行合伙人肖冰則表示，中外合資企業也可以在國內上市，創業公司接受人民幣基金還是美元基金的投資，取決于公司自身需求和機構資源。“只是募資策略上的不同，跟交易所一點關系都沒有。”他稱。
對于虧損企業登陸創業板，投中集團執行總裁金建華較早前便曾在ChinaVenture 2013券商直投沙龍中內部披露過這一消息，他指出，降低A股針對互聯網以及科技企業的財務門檻，與未來注冊制導向趨于一致，但他坦言，以政策手段在資本市場單獨扶持某一個產業的做法，可能會引起一些爭議。
啟明創投主管合伙人甘劍平便直言，扶持政策的落實需要一個過程，未來能在何種程度上實現并不好說，并且在證券市場準入制度中使用非市場化的手段進行引導，其合理性也有待商榷。
程凡則在采訪中著重提到一點，目前法律并不允許未實現盈利的企業在國內A股上市，一旦證監會為互聯網企業開了口子，首先面對的難題就是修改證券法。
上海市東方劍橋律師事務所證券律師吳立駿對ChinaVenture記者表示，監管層此前確實有過推動證券法修改的表態，但從草案的提出到人大常委會審核需要一個過程，并且從中將盈利條款拿掉的話，“難度不是一點點”。
值得注意的是，金建華、甘劍平、吳立駿三位受訪人在溝通過程中提出了相同的疑問——“為何只放開互聯網與高技術公司的盈利限制?”
創投機構應對：從策略到格局
正是由于盈利條款的硬性限制，一直以來，很多優質的互聯網公司只能選擇復雜的股權結構設計，并遠赴海外上市，由此引出美元創投基金在國內互聯網項目中的巨大優勢。
此次創業板舉重若輕地拋出橄欖枝，或許會在不經意間大范圍攪動國內VC行業池水。
啟明創投在國內TMT領域的投資一直頗有心得，分管該行業投資的甘劍平向記者表示，啟明此前在的互聯網項目均是以美元基金的形式投出，但這都是出于產業鏈客觀原因下的選擇，一旦A股對互聯網企業敞開大門，啟明會做出相應對策。
“策略上，我們非常樂意募集人民幣基金對國內互聯網產業進行投資，比如我們投資的大眾點評這種好項目，也支持他們在國內尋找上市機會。”甘劍平說。
作為典型的本土創投機構，達晨創投對此也抱持著開放的態度。執行合伙人肖冰坦言，以前互聯網項目很難在國內上市，以前確實會回避。一旦政策落實，此類項目今后退出的速度將加快，會對達晨人民幣基金策略產生影響。
美元基金與本土資本的博弈將從策略到格局，肖冰認為，以前人民幣基金在TMT領域的早期投資并不多，但未來很可能會跟美元基金直接競爭。
“以前各有各的的玩法，但現在可能策略會趨于一致。”肖冰表示，尤其在項目和人才爭奪上會直接產生沖突，在這個行業和階段，競爭會比以前更加激烈。甘劍平則強調，應當注意互聯網的行業屬性，“全中國唯一民營、不靠政府扶持便達到1000億規模的企業——騰訊就屬于互聯網產業，朝陽行業市場規模仍處擴擴張期，因此互搶份額的情況短期可能還不會出現。”
金建華對此指出，在資本供給更加充裕的情況下，會強化互聯網產業內馬太效應，競爭關系會更多出現在少數優質項目上。而行業整體估值水平，則有很大程度上取決于新政下的二級市場表現。
機構間的觀點并非全然一致，而在布局上，一些機構更是展現出了驚人的政策敏感性，一位資深行業人士向ChinaVenture記者透露，南方一些中型創投機構，從一年前至今便持續在互聯網和科技產業“進補”。
“這也正是上次那批借著創業板開板起來的創投機構，他們與券商以及監管層方面的關系是天然優勢。”該人士表示。
新三板企業或受追捧
本次披露出來的意見稿中，另一條非常引人關注的條款在于創業板與新三板的對接。在新三板轉板細則尚未明確的情況下，未盈利互聯網公司可能通過新三板轉板的方式登陸創業板的消息，給予眾多機構與企業很大的想象空間。
一位業內人士對記者表達了他的擔憂，一旦互聯網和高技術領域未盈利企業從新三板到創業板的這一“A股直通車”打通，那么會否出現新三板掛牌互聯網企業被集中追捧或炒作，甚至出現類似Pre-IPO的“Pre-新三板”模式?
肖冰對此認為，新三板掛牌對企業來說基本沒有門檻，因此不存在“Pre新三板”模式的可能性。另外，由于新三板流動性較差，企業質地參差不齊，因此投資風向相對比較大，投資機構方面也未必會對所有掛牌新三板的互聯網企業開出很高的估值。
“現在我們也鼓勵達晨投資的項目到新三板掛牌。”肖冰稱，未來會持續關注轉板機制細則制定。
ChinaVenture記者也就此事求證了全國中小企業股份轉讓系統有限公司副總經理高振營，他表示，創業板門檻降低事宜和新三板轉板機制仍然在等待證監會方面的文件指引，目前尚未有明確通知下來。
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