動力電池需求量持續(xù)爆發(fā)。我國新能源汽車處于起步階段，保有量不到1%，市場空間巨大，未來五年推廣數(shù)量將超過500萬輛。三元動力電池被廣泛應(yīng)用在純電動乘用車和專用車領(lǐng)域，且比例會持續(xù)擴(kuò)大。我們預(yù)計未來五年三元動力電池需求量將超過100GWh，磷酸鐵鋰動力電池需求量將超過130GWh。2016年三元動力電池需求量將達(dá)到8-10GWh，由于三元動力電池生產(chǎn)線擴(kuò)建速度遠(yuǎn)不達(dá)預(yù)期，2016年下半三元動力電池將供不應(yīng)求。
動力電池，公司發(fā)展新引擎。公司完成動力電池規(guī)劃，一期：三元動力電池1GWh，已達(dá)產(chǎn)0.7GWh;磷酸鐵鋰0.8GWh，已達(dá)產(chǎn)0.5GWh；二期：三元動力動力電池2GWh，磷酸鐵鋰0.7GWh,2016年底完成，在2017年底產(chǎn)能將達(dá)到4.5GWh。高鎳型NCA、NCM622和NCM811是三元動力電池最主要的發(fā)展方向，公司已完成規(guī)劃的三元動力電池均采用NCM622型技術(shù)路線，走在行業(yè)前沿。綜合考慮產(chǎn)能、電池售價、以及降價預(yù)期，我們認(rèn)為2016-2018年，公司動力電池的營業(yè)收入將達(dá)到10億、30億和60億。
鋰原電池，公司發(fā)展基石。隨著智慧城市和軍工等領(lǐng)域的持續(xù)增長，公司鋰原電池仍將會以20%左右的速度增長。另外，公司鋰原電池生產(chǎn)線實施自動化改造，生產(chǎn)效率提高，公司的毛利率可能進(jìn)一步增加。
電子煙結(jié)構(gòu)調(diào)整，自主品牌放量。麥克韋爾降低“一次性電子煙”的產(chǎn)量至30%；“套煙、霧化器和大煙”的產(chǎn)量提升至60%,提高了公司的營業(yè)收入和毛利率水平，我們預(yù)計電子煙ODM業(yè)務(wù)穩(wěn)定在30%以上增長。2016年第一季度，自主品牌的Vaporesso大煙產(chǎn)品推向終端市場，獲得良好口碑和市場影響，自主品牌的電子煙2016年增長80%以上，占電子煙業(yè)務(wù)的40%左右。
投資建議：我們預(yù)測公司2016-2018年EPS分別為：0.68元、1.24元和1.96元，對應(yīng)市盈率分別為72、40和25倍，給予公司買入評級。
風(fēng)險提示：新能源汽車市場變化，動力電池生產(chǎn)線擴(kuò)建不達(dá)預(yù)期，電子煙市場受阻等。
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