事項(xiàng)：
宇通客車(chē)發(fā)布公告：2014年11月銷(xiāo)售各型客車(chē)7,171輛，同比增長(zhǎng)0.7%；1-11月累計(jì)銷(xiāo)售客車(chē)50,939輛，同比增長(zhǎng)6.6%。
平安觀(guān)點(diǎn)：
同期基數(shù)偏高致11月銷(xiāo)量同比微增0.7%。2014年11月，公司共銷(xiāo)售各類(lèi)客車(chē)7,171輛，同比增長(zhǎng)0.7%。其中，大、中、輕型客車(chē)銷(xiāo)量分別為2,855輛、3,588輛和728輛，分別同比增長(zhǎng)-17.3%、12.4%和53.3%。去年11月，公司出口客車(chē)近千臺(tái)且多為大型客車(chē)，帶動(dòng)大客銷(xiāo)量同比大增49.1%至3,453輛，同期基數(shù)偏高導(dǎo)致本月大型客車(chē)銷(xiāo)量出現(xiàn)同比下滑，拖累公司整體表現(xiàn)。輕型客車(chē)延續(xù)今年強(qiáng)勢(shì)的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，本月銷(xiāo)量同比增幅超過(guò)50%,我們判斷純電動(dòng)輕型客車(chē)E7本月銷(xiāo)量300輛左右，貢獻(xiàn)主要增量。
繼續(xù)補(bǔ)強(qiáng)純電動(dòng)，爭(zhēng)做純電動(dòng)客車(chē)領(lǐng)域龍頭。在新能源客車(chē)領(lǐng)域，公司插電式混合動(dòng)力客車(chē)一直保持龍頭地位，市場(chǎng)占有率近40%,但純電動(dòng)客車(chē)表現(xiàn)不佳。5月份，公司適時(shí)推出了純電動(dòng)客車(chē)主打車(chē)型E7,邁出補(bǔ)強(qiáng)純電動(dòng)客車(chē)產(chǎn)品線(xiàn)的第一步；11月28日，宇通發(fā)布國(guó)內(nèi)首個(gè)“純電動(dòng)客車(chē)整體解決方案”，繼續(xù)加碼純電動(dòng)，力爭(zhēng)做純電動(dòng)客車(chē)領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)者。方案從產(chǎn)品、配套、服務(wù)、金融四方面入手，幫助采購(gòu)方解決配套服務(wù)、購(gòu)買(mǎi)資金等方面的困難，對(duì)提升公司純電動(dòng)客車(chē)銷(xiāo)量將有積極的推動(dòng)作用。
儲(chǔ)備雙源無(wú)軌電車(chē)，應(yīng)對(duì)政策風(fēng)險(xiǎn)。近日，有媒體報(bào)道稱(chēng)由于基建投入巨大且采購(gòu)、維護(hù)成本高昂，政府主管部門(mén)正考慮在部分城市推廣雙源快充無(wú)軌電車(chē)，并將其納入新能源汽車(chē)推廣目錄予以財(cái)政補(bǔ)助。為應(yīng)對(duì)政策風(fēng)險(xiǎn)，宇通一直將雙源快充無(wú)軌電車(chē)作為技術(shù)儲(chǔ)備，2010年至今已分別在廣州和濟(jì)南累計(jì)投放了231輛雙源純電動(dòng)公交客車(chē)，市場(chǎng)反應(yīng)良好，為將來(lái)第一時(shí)間搶占市場(chǎng)提供了重要的砝碼。
盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)。我們看好宇通新能源客車(chē)的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力以及客車(chē)新能源化為公司帶來(lái)的上升空間，考慮到公司零部件產(chǎn)業(yè)鏈更加完善，公司銷(xiāo)售規(guī)模、經(jīng)營(yíng)效率、盈利能力都將邁上新臺(tái)階，我們維持公司業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)為2014/2015/2016年EPS為1.82/2.28/2.87元，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)，合理股價(jià)32元。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1）政策落實(shí)不到位，推廣進(jìn)度不能如期達(dá)標(biāo)；2）宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)下行導(dǎo)致地方財(cái)政壓力大；
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