一個(gè)史詩(shī)般的英雄人物，一種革命性的創(chuàng)新品種，蘋(píng)果公司（NASDAQ:AAPL）的傳奇，完美地在電動(dòng)汽車(chē)公司特斯拉（Tesla Motors，NASDAQ: TSLA）身上再現(xiàn)。
蘋(píng)果公司顛覆了音樂(lè)與手機(jī)行業(yè)，特斯拉則顛覆了汽車(chē)行業(yè)。特斯拉是汽車(chē)界的蘋(píng)果，其生產(chǎn)的Model S電動(dòng)車(chē)整車(chē)只有兩個(gè)操控按鈕，起步百公里達(dá)到5.8秒。2013年一季度，Model S力壓奔馳、寶馬等傳統(tǒng)豪車(chē)，奪得北美豪車(chē)（7萬(wàn)美元以上）銷(xiāo)量冠軍。
特斯拉又不僅僅是一家汽車(chē)公司，它為客戶(hù)提供免費(fèi)的充電服務(wù)，甚至還為拋錨的客戶(hù)提供免費(fèi)的代用車(chē)。更確切地說(shuō)，特斯拉是一個(gè)科技公司。
此外，特斯拉的創(chuàng)始人埃隆·穆斯克（Elon Musk）與蘋(píng)果公司的喬布斯（Steven Paul Jobs）一樣，充滿(mǎn)個(gè)人魅力，為公司贏得了眾多宗教信徒般的支持者。
理想主義的領(lǐng)袖與完美主義的產(chǎn)品締造了特斯拉，在美國(guó)電動(dòng)車(chē)公司紛紛倒閉或陷入困境之時(shí)，特斯拉卻演繹了股價(jià)神話(huà)。
5月8日，特斯拉公布2013年第一季度財(cái)報(bào)，公司一季度營(yíng)收達(dá)到5.62億美元，高于上年同期的1.92億美元；凈利潤(rùn)為1120萬(wàn)美元，首次實(shí)現(xiàn)季度盈利，上年同期凈虧損為900萬(wàn)美元。
此后，特斯拉股價(jià)在一周之內(nèi)飆升40%，市值一度超過(guò)100億美元，將老牌汽車(chē)公司菲亞特、三菱甩在身后。而在過(guò)去的一年，特斯拉股價(jià)漲幅已近200%。
革命性的Model S
特斯拉2003年成立于美國(guó)加利福尼亞州的帕羅阿爾托，位于舉世聞名的硅谷所在地，這里是世界上聰明人最多的聚集地，同時(shí)也是這個(gè)星球上人力成本最高的地方，通常是互聯(lián)網(wǎng)和高科技企業(yè)扎堆的位置，但將一家汽車(chē)企業(yè)放在硅谷卻顯得有些另類(lèi)。
公司以歷史上最偉大的工程師兼極客尼古拉·特斯拉的名字命名，這個(gè)公司從誕生之日起，還有另外一個(gè)名字和公司的命運(yùn)緊緊綁在一起穆斯克。
有人將穆斯克與蘋(píng)果公司創(chuàng)始人/已過(guò)世的喬布斯相提并論，事實(shí)上，兩人的確有很多相似之處。著名非營(yíng)利性組織TED主席克里斯·安德森（Chris Anderson）總結(jié)穆斯克的成功要素就是：他擁有自成一格的設(shè)計(jì)、科技與商業(yè)結(jié)合的思考體系，并無(wú)比自信，愿意承擔(dān)令人認(rèn)為瘋狂的風(fēng)險(xiǎn)。
與喬布斯一樣，穆斯克也是一個(gè)毋庸置疑的天才。他于1971年生于南非，12歲就賣(mài)掉了寫(xiě)出的一個(gè)電腦游戲，17歲獨(dú)身一人來(lái)到北美。在斯坦福上學(xué)期間，穆斯克考慮了三個(gè)最想涉足的領(lǐng)域，這三個(gè)領(lǐng)域在他看來(lái)都是深刻影響人類(lèi)未來(lái)發(fā)展的領(lǐng)域，分別是：互聯(lián)網(wǎng)、清潔能源和太空。
1995年，穆斯克和弟弟創(chuàng)立了Zip2，1999年以3.07億美元現(xiàn)金和3400萬(wàn)美元股票期權(quán)賣(mài)給了康柏。隨即，穆斯克又創(chuàng)立了貝寶（Paypal），在2002年以15億美元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給了eBay。緊接著，穆斯克在2002年創(chuàng)立了SpaceX并在2003年作為共同創(chuàng)始人加入了特斯拉，后又發(fā)起了一家名為SolarCity模式獨(dú)特的太陽(yáng)能企業(yè)。
穆斯克改善人類(lèi)交通的愿望一定很強(qiáng)烈，因?yàn)镾paceX和特斯拉這兩家公司的業(yè)務(wù)都有一個(gè)共同點(diǎn)交通工具，SpaceX的獵鷹9火箭是目前運(yùn)載能力最強(qiáng)和成本最低的商業(yè)火箭，龍飛船是唯一具有和國(guó)際空間站對(duì)接能力的私人飛船，這一系列看似毫不相關(guān)讓人眼花繚亂的成就堪稱(chēng)傲視同儕，也因此被譽(yù)為現(xiàn)實(shí)中的鋼鐵俠。
按照穆斯克的設(shè)想，有一天人們可以自由駕駛對(duì)環(huán)境沒(méi)有破壞的汽車(chē)并使用無(wú)處不在免費(fèi)的太陽(yáng)補(bǔ)充能量，這也成為了特斯拉的企業(yè)愿景向主流的消費(fèi)人群普及電動(dòng)車(chē)，通過(guò)以下三種方式實(shí)現(xiàn)：
迭代生產(chǎn)更經(jīng)濟(jì)實(shí)用的電動(dòng)車(chē)型，先從高端車(chē)入手，然后再進(jìn)入大眾市場(chǎng)，并通過(guò)自己的展示廳和網(wǎng)站賣(mài)掉它們；
將自己在電動(dòng)車(chē)動(dòng)力總成方面的專(zhuān)利和經(jīng)驗(yàn)賣(mài)給其他的汽車(chē)制造商，從而讓其他汽車(chē)制造商能夠更快地推出電動(dòng)車(chē)型；
作為催化劑和其他汽車(chē)制造商積極的榜樣，表明電動(dòng)車(chē)能滿(mǎn)足高性能、更經(jīng)濟(jì)的消費(fèi)需求。
歷經(jīng)5年的發(fā)展后，特斯拉于2008年正式推出了第一款跑車(chē)車(chē)型Roadster，該車(chē)型由特斯拉設(shè)計(jì)、蓮花公司（Lotus Cars）生產(chǎn)。Roadster初步顯露了特斯拉獨(dú)特的氣質(zhì)，在Roadster推出之前，電動(dòng)汽車(chē)大都長(zhǎng)相笨拙，性能較傳統(tǒng)汽車(chē)遜色，而Roadster則讓人眼前一亮：這款電動(dòng)車(chē)外形酷炫儼然超級(jí)跑車(chē)，百公里加速時(shí)間只要3.7秒，單次充電能夠行駛320公里。后因合同到期，Roadster現(xiàn)已停產(chǎn)，共售出約2400輛。
特斯拉的第二款車(chē)是現(xiàn)在在售的唯一車(chē)型Model S，Model S定位于5萬(wàn)美元以上的豪華車(chē)市場(chǎng)。公司計(jì)劃在2014年下半年量產(chǎn)采用和Mode S同一平臺(tái)的SUV車(chē)型Model X。另外還有一款規(guī)劃中的普及車(chē)型Gen III，穆斯克透露會(huì)在2016年的某個(gè)時(shí)間推出。
大多數(shù)汽車(chē)公司因?yàn)榧夹g(shù)和成本的限制基本上都將電動(dòng)車(chē)設(shè)計(jì)為日間通勤用途，盡管經(jīng)過(guò)研究80%以上的日行車(chē)?yán)锍滩粫?huì)超過(guò)100公里，但顯然用戶(hù)是不太買(mǎi)賬的，大部分這些車(chē)型的銷(xiāo)量數(shù)據(jù)都是乏善可陳的。
特斯拉的思想是以“硅谷模式”而非“底特律模式”來(lái)制造汽車(chē)，其電動(dòng)汽車(chē)定位于高端市場(chǎng)，整合眾多IT及汽車(chē)制造技術(shù)，以新銳的設(shè)計(jì)理念引領(lǐng)潮流。特斯拉Model S的各項(xiàng)技術(shù)數(shù)據(jù)都大幅領(lǐng)先其他電動(dòng)車(chē)型，比之同級(jí)別的內(nèi)燃車(chē)也是不遑多讓。
所以，Model S的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手其實(shí)并不是其他的電動(dòng)車(chē)而是同價(jià)位的豪華車(chē)型，銷(xiāo)量數(shù)據(jù)也證實(shí)了這一點(diǎn)。截至2013年5月份，Model S出貨量超過(guò)10000輛，在手訂單超過(guò)10000輛。2013年一季度，Model S超過(guò)寶馬7系、奔馳S級(jí)、奧迪A8和雷克薩斯LS系列位居北美7萬(wàn)美元以上的豪車(chē)市場(chǎng)銷(xiāo)量第一。
從用戶(hù)的反饋來(lái)看，Model S的駕乘體驗(yàn)是驚人的：沒(méi)有了反人性的換擋設(shè)置，起步時(shí)就可以提供峰值扭矩，加速的動(dòng)力源不斷，百公里加速表現(xiàn)超越運(yùn)動(dòng)型跑車(chē)寶馬M5和奔馳E63 AMG；甚至連發(fā)動(dòng)按鈕都不需要，打開(kāi)車(chē)門(mén)坐好踩下加速踏板就可以直接行駛；剎車(chē)變成了一個(gè)真正在緊急情況下才需要觸發(fā)的機(jī)制，完善的制動(dòng)能量回收系統(tǒng)會(huì)在松開(kāi)加速踏板時(shí)強(qiáng)制減速，駕駛的絕大部分時(shí)間里完全不需要換腳去踩另外一個(gè)東西；靜如耳語(yǔ)的行駛過(guò)程、反應(yīng)靈敏的大觸摸中控屏、和互聯(lián)網(wǎng)永遠(yuǎn)隨時(shí)連接的谷歌地圖導(dǎo)航、能語(yǔ)音控制播放任意歌曲音樂(lè)的點(diǎn)播系統(tǒng)，增添了更多的駕乘樂(lè)趣；由于不需要傳動(dòng)裝置，車(chē)輛地板完全是平整的，這樣即使是后排3人中間位也可以坐的非常舒服；由于沒(méi)有發(fā)動(dòng)機(jī)，甚至多了一個(gè)前備箱供儲(chǔ)物；可以通過(guò)智能手機(jī)上的App遠(yuǎn)程掌握車(chē)的位置、觀察充電狀態(tài)、提前打開(kāi)車(chē)上的空調(diào)等；另外一些新特性可以通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)直接更新車(chē)內(nèi)操作系統(tǒng)軟件來(lái)獲得。
Model S所有這些人性化的用戶(hù)體驗(yàn)讓Mode S的車(chē)主在將車(chē)子送修或者保養(yǎng)時(shí)如坐針氈，以至于完全沒(méi)有辦法重新適應(yīng)駕駛內(nèi)燃車(chē)，總覺(jué)得又吵又臭，反應(yīng)遲鈍，甚至很多時(shí)候會(huì)忘記車(chē)子還要熄火。
著名的《汽車(chē)潮流》雜志（Motor Trend）11位編輯史無(wú)前例的一致投票將2013年度汽車(chē)獎(jiǎng)?lì)C給Model S，在這個(gè)獎(jiǎng)項(xiàng)65年的歷史上第一次給內(nèi)燃車(chē)以外的汽車(chē)頒獎(jiǎng)，正如他們的評(píng)語(yǔ)：“Model S不僅僅是一輛偉大的電動(dòng)車(chē)，它本身就是一臺(tái)偉大的汽車(chē)。”
美國(guó)權(quán)威的汽車(chē)評(píng)論雜志《消費(fèi)者報(bào)告》在經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期測(cè)評(píng)之后也給了Model S歷史最高分99分，滿(mǎn)分100分，評(píng)語(yǔ)是“幾乎完美的汽車(chē)”。
為了完成公司的愿景，特斯拉還有一個(gè)Supercharger網(wǎng)絡(luò)計(jì)劃，Supercharger網(wǎng)絡(luò)由特斯拉和穆斯克的另一家公司SolarCity合作，使用太陽(yáng)能為Supercharger供電，Supercharger現(xiàn)在可以在一個(gè)小時(shí)之內(nèi)將Model S充滿(mǎn)，后續(xù)還有進(jìn)一步提高充電速度的計(jì)劃。最令消費(fèi)者動(dòng)心的是，這一切都是永久免費(fèi)的，這意味著特斯拉的車(chē)主可以在不遠(yuǎn)的將來(lái)不用花一分錢(qián)自由地進(jìn)行全美旅行。
顛覆傳統(tǒng)營(yíng)銷(xiāo)
大多數(shù)人關(guān)注的是特斯拉對(duì)汽車(chē)的創(chuàng)新，事實(shí)上，特斯拉的銷(xiāo)售策略也顛覆了傳統(tǒng)汽車(chē)銷(xiāo)售模式完全不通過(guò)任何汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商，所有的車(chē)都只通過(guò)自己的門(mén)店和網(wǎng)站直銷(xiāo)（有人聲稱(chēng)可以代理銷(xiāo)售的話(huà)一定是騙局）。
穆斯克請(qǐng)來(lái)前蘋(píng)果公司銷(xiāo)售主管喬治·布蘭肯希普（George Blankenship），以蘋(píng)果零售店的形式將特斯拉的銷(xiāo)售門(mén)店開(kāi)到了人流繁華的鬧市和商場(chǎng)，并且銷(xiāo)售人員沒(méi)有一分錢(qián)的提成獎(jiǎng)勵(lì)。“我不想推銷(xiāo)任何一臺(tái)特斯拉，”喬治說(shuō)，“我希望人們買(mǎi)了特斯拉是因?yàn)檐?chē)是他們真正想要的。如果他們走進(jìn)特斯拉商店，感受到我們?cè)燔?chē)的誠(chéng)意，想著有一天會(huì)擁有一臺(tái)我們的汽車(chē)，那才是我想讓商店工作的方式。”
在商場(chǎng)和其他高流量的購(gòu)物場(chǎng)所通過(guò)令人瞠目的產(chǎn)品抓住人們的注意力，經(jīng)過(guò)進(jìn)一步的介紹和試駕，讓人們愛(ài)上這車(chē)，這就是特斯拉的營(yíng)銷(xiāo)戰(zhàn)略的核心。這和傳統(tǒng)車(chē)商陳列的擁擠不堪的4S店，滔滔不絕充滿(mǎn)強(qiáng)烈賣(mài)車(chē)欲望的銷(xiāo)售員形成鮮明對(duì)比。
截至2013年4月，特斯拉的全球門(mén)店數(shù)量超過(guò)30家，年末有望達(dá)到50家，在中國(guó)北京的第一家專(zhuān)賣(mài)店也將于5月中旬在芳草地中心開(kāi)張。
美國(guó)汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商協(xié)會(huì)經(jīng)過(guò)幾十年的游說(shuō)，在一些州制定了旨在保護(hù)自身利益的法律，這些法律和特斯拉的直銷(xiāo)政策發(fā)生了沖突，特斯拉一方面在法律發(fā)生沖突的州和汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商訴諸法庭；一方面在美國(guó)聯(lián)邦層面尋求立法一勞永逸的擁有直接向客戶(hù)出售汽車(chē)的權(quán)利。
目前，特斯拉在紐約州已經(jīng)取得勝利，在得克薩斯州經(jīng)過(guò)幾輪聽(tīng)證會(huì)后尚未分出勝負(fù)。穆斯克表示：“如果特許經(jīng)銷(xiāo)商真的相信他們自己說(shuō)的話(huà)，認(rèn)為他們是銷(xiāo)售汽車(chē)的最好渠道，那么他們可以做得更好，不應(yīng)該害怕競(jìng)爭(zhēng)。”
穆斯克在4月初新推出的融資租賃計(jì)劃中體現(xiàn)了對(duì)公司成功堅(jiān)定不移的信念：三年后Model S的車(chē)主可以將車(chē)以不低于奔馳S級(jí)折扣價(jià)值的比例（通常是45%）售回給特斯拉，穆斯克以個(gè)人全部身家對(duì)回購(gòu)做了無(wú)限責(zé)任擔(dān)保（在最新的福布斯財(cái)富排行榜上穆斯克身家28億美元）。
此外，特斯拉還向戴姆勒提供A系、B系和Smart電動(dòng)車(chē)型的動(dòng)力總成，豐田也將RAV4 EV的動(dòng)力總成交給特斯拉，這部分收入在Model S量產(chǎn)前占了特斯拉營(yíng)收的一半。
特斯拉的估值
2010年6月29日，特斯拉在納斯達(dá)克上市，發(fā)行募集了2.26億美元，成為了1956年以來(lái)福特公司之后上市的唯一一家美國(guó)汽車(chē)制造企業(yè)。其主要股東群星云集，機(jī)構(gòu)投資者包括戴姆勒汽車(chē)、豐田汽車(chē)、松下電器和阿布扎比投資機(jī)構(gòu)等，個(gè)人投資者有谷歌創(chuàng)始人謝爾蓋·布林（Sergey Brin）和拉里·佩奇（Larry Page）、eBay前總裁杰夫·斯科爾（Jeff Skoll）、凱悅酒店集團(tuán)繼承人尼克·普瑞茲克（Nick Pritzker）等。
現(xiàn)有使用內(nèi)燃機(jī)的汽車(chē)工業(yè)在經(jīng)過(guò)百年左右的發(fā)展后，技術(shù)高度成熟，大眾也對(duì)內(nèi)燃車(chē)的使用習(xí)以為常，已經(jīng)成為一個(gè)超過(guò)兩萬(wàn)億美元市值的龐然大物，甚至利益還和規(guī)模在其之上的石油工業(yè)掛鉤，任何撼動(dòng)其利益的行為都絕非易事。特斯拉的故事聽(tīng)起來(lái)的確是一個(gè)卓越的戰(zhàn)略計(jì)劃，執(zhí)行層面上目前看起來(lái)也非常完美，但是能在多大程度上顛覆原有的格局還是一個(gè)未知數(shù)。
特斯拉擁有的優(yōu)勢(shì)很多，比如已經(jīng)推出了一個(gè)備受關(guān)注和好評(píng)的Model S車(chē)型、有穆斯克這樣公認(rèn)的杰出領(lǐng)導(dǎo)者、野心勃勃的Supercharger網(wǎng)絡(luò)計(jì)劃等等，但是缺點(diǎn)也同樣明顯，諸如財(cái)務(wù)方面相當(dāng)薄弱、充電基礎(chǔ)設(shè)施的匱乏、電池材料進(jìn)步的艱難和不可預(yù)期性等。
因此，多方和空方都不難找到強(qiáng)有力武器向?qū)Ψ介_(kāi)火，在2013年的大部分時(shí)間里特斯拉股票的實(shí)際流通股份被做空比例高達(dá)50%，排在納斯達(dá)克前三位，但隨著特斯拉一季報(bào)的正式宣布盈利，這次交火似乎短時(shí)間內(nèi)已經(jīng)分出了勝負(fù)以空頭的潰不成軍結(jié)束，在短短的一個(gè)月內(nèi)特斯拉的股價(jià)漲幅高達(dá)90%。
但一季報(bào)公布后，分析師對(duì)特斯拉的觀點(diǎn)也出現(xiàn)了巨大的分歧，給予的目標(biāo)價(jià)位從37元到307元不等。德意志銀行的分析師認(rèn)為，特斯拉股票當(dāng)前的變化并不是受到基本面的推動(dòng)，而是重大的技術(shù)問(wèn)題（賣(mài)空股份過(guò)高，借貸流動(dòng)性有限，借貸成本增加）導(dǎo)致的；摩根士丹利的汽車(chē)分析師亞當(dāng)·喬納斯則要樂(lè)觀的多，他認(rèn)為Model S時(shí)尚且性能強(qiáng)大，公司執(zhí)行力驚人，將會(huì)成長(zhǎng)為美國(guó)第四大汽車(chē)公司，目前關(guān)于特斯拉的討論主題已經(jīng)從質(zhì)疑其生存能力轉(zhuǎn)變?yōu)楹饬窟@家公司的成功和可持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，換句話(huà)說(shuō)，市場(chǎng)已經(jīng)得出結(jié)論，特斯拉是真正有價(jià)值的公司。他認(rèn)為，在極端樂(lè)觀的情況下公司可以達(dá)到307美元的價(jià)位。
特斯拉的最大機(jī)構(gòu)持有者是富達(dá)投資（FMR LLC），持股比例14.9%，并且富達(dá)旗下眾多基金（不低于5只）也對(duì)特斯拉非常看好。
多空當(dāng)然不可能都對(duì)，特斯拉未來(lái)的路徑只有一個(gè)，但在未來(lái)沒(méi)有成為現(xiàn)在之前，如此尖銳的多空分歧說(shuō)明足以估值面對(duì)的是巨大的不確定性，但即使是做空者也無(wú)法否認(rèn)特斯拉確有成長(zhǎng)為主流汽車(chē)制造商的潛力，做多者也沒(méi)辦法消除特斯拉碰到安全問(wèn)題破產(chǎn)的可能性。因此，對(duì)于特斯拉這種未來(lái)5到10年可以是碰到黑天鵝破產(chǎn)或是翻上幾百倍的公司，我們嘗試使用情景估值法對(duì)其估值。
情景一：只是曇花一現(xiàn)
特斯拉歷史上的確遭遇過(guò)幾次危機(jī)，最大的那次在2008年金融危機(jī)時(shí)，因?yàn)檠邪l(fā)成本過(guò)高，公司瀕臨破產(chǎn)，穆斯克將自己最后的300萬(wàn)美元放到公司，還勸說(shuō)自己的親朋好友一起投資，最后彈盡糧絕甚至需要借錢(qián)來(lái)付房租，幸虧戴姆勒和豐田及時(shí)給了特斯拉足夠的訂單，起死回生。在2012年的時(shí)候特斯拉的財(cái)務(wù)狀況也很糟糕，不得不在10月份進(jìn)行了一次增發(fā)來(lái)緩解財(cái)務(wù)困境。
由于汽車(chē)工業(yè)的盈利高度依賴(lài)規(guī)模化，因此在Model S量產(chǎn)之前財(cái)務(wù)狀況可以看出是相當(dāng)?shù)牟环€(wěn)定，一直在趨于惡化。如果單純看財(cái)務(wù)報(bào)表來(lái)投資的投資者看到特斯拉的股價(jià)如此堅(jiān)挺肯定認(rèn)為做空的機(jī)會(huì)來(lái)了，這也從某種意義上解釋了特斯拉被做空的比例之高。但實(shí)際上我們看到在去2012年四季度Model S量產(chǎn)之后隨著銷(xiāo)售收入的迅速上升，公司終于獲得了正向的現(xiàn)金流。
2013年一季報(bào)，特斯拉宣布盈利1120萬(wàn)美元，雖然有人詬病其中包含部分一次性收益，但實(shí)際上這正是因?yàn)槟滤箍艘崆耙话霑r(shí)間償還美國(guó)能源部的4.65億美元貸款的結(jié)果，彰顯的是公司對(duì)后續(xù)發(fā)展的強(qiáng)大信心，同時(shí)公司也將2014年的需求展望提高了50%，至30000輛。種種跡象表明之后發(fā)展單純的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)似乎并不是很大了，那么要考慮的主要風(fēng)險(xiǎn)包括：
燃油經(jīng)濟(jì)性是影響電動(dòng)車(chē)購(gòu)買(mǎi)決策的重要部分，如果石油暴跌回30美元/桶，或會(huì)導(dǎo)致電動(dòng)車(chē)需求迅速枯竭；
由于特斯拉設(shè)計(jì)或者生產(chǎn)上出現(xiàn)重大安全缺陷導(dǎo)致惡性事故，不得不進(jìn)行昂貴的召回，最后財(cái)務(wù)上被拖垮（事實(shí)上在僅有的幾次惡性事故中，特斯拉的表現(xiàn)也非常出色，最大可能的保障了人員的安全，無(wú)一例著火）；穆斯克不幸身故。
以上的極端風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)后，可能出現(xiàn)的最壞后果是公司破產(chǎn)，考慮到公司還擁有一定的固定資產(chǎn)、可觀的知識(shí)產(chǎn)權(quán)，債務(wù)也并非很多，可以假設(shè)作為先行者倒下后等待被其他汽車(chē)公司收購(gòu)，一如當(dāng)年掌上智能的先驅(qū)Palm。這里推算特斯拉的并購(gòu)價(jià)值為公司Model S研發(fā)成本的一半，也就是5億美元。雖然上面的幾種風(fēng)險(xiǎn)情況都是小概率事件，為保守考慮我們還是設(shè)置這種情景出現(xiàn)的可能性不低于10.5%。
情景二：小眾利基市場(chǎng)玩家
特斯拉常被人詬病的一點(diǎn)就是迄今為止推出的兩款車(chē)型價(jià)格都很昂貴，被奚落為富人的玩具，如保時(shí)捷和法拉利。
這的確是有一定道理的，目前特斯拉的銷(xiāo)量建立在一些技術(shù)愛(ài)好者、環(huán)境保護(hù)者和政府補(bǔ)貼的基礎(chǔ)上，未來(lái)由于電池技術(shù)的進(jìn)展可能遠(yuǎn)不如預(yù)期，量產(chǎn)經(jīng)濟(jì)車(chē)型Gen III遲遲不能到來(lái)。
在可見(jiàn)的將來(lái)，特斯拉仍然停留在豪華車(chē)生產(chǎn)商的定位上，依賴(lài)Model S和Model X兩款車(chē)打天下，建立品牌和口碑的過(guò)程異常緩慢。
考慮到美國(guó)停車(chē)方便，充電設(shè)施也是相對(duì)便利，高端電動(dòng)車(chē)作為第二或者第三輛車(chē)還是存在一定細(xì)分市場(chǎng)的。不出現(xiàn)大的戰(zhàn)略和產(chǎn)品失誤的話(huà)，公司有望在這一領(lǐng)域立足。基于2013年20000輛的年復(fù)合銷(xiāo)量25%增長(zhǎng)，推算2020年的銷(xiāo)量約為90000輛，按照單價(jià)8萬(wàn)美元，15%凈利率（穆斯克承諾過(guò)不含補(bǔ)貼25%的毛利）計(jì)算當(dāng)年盈利為10.8億美元。
也就是說(shuō)，特斯拉在2020年仍然是一個(gè)市值100億美元左右的公司，和目前的估值相差無(wú)幾。這種符合大多數(shù)空方想象的情景，姑且認(rèn)為可能性也是非常大超過(guò)50%。
情景三：成為主流汽車(chē)制造商
如果一切順利，2016年特斯拉如期推出Gen III，按照穆斯克的承諾：30000美元左右的售價(jià)、320公里以上續(xù)航、相對(duì)燃油成本日常使用經(jīng)濟(jì)性保持1倍以上的優(yōu)勢(shì)，那么完全有理由認(rèn)為這將是一款非常暢銷(xiāo)的電動(dòng)車(chē)型號(hào)，至2020年聯(lián)合高端車(chē)型取得60萬(wàn)輛左右的年銷(xiāo)量并非癡人說(shuō)夢(mèng)（60萬(wàn)輛是全球前十大暢銷(xiāo)車(chē)型的最低數(shù)），從而躋身主流汽車(chē)制造商之列。特斯拉在規(guī)模生產(chǎn)之后，更長(zhǎng)遠(yuǎn)的未來(lái)肯定會(huì)推出更多車(chē)系，非常有希望比肩現(xiàn)在奔馳、寶馬的地位，長(zhǎng)期達(dá)到百萬(wàn)輛以上的規(guī)模。
公司最新發(fā)布的董事會(huì)提案中對(duì)穆斯克有一項(xiàng)專(zhuān)門(mén)的期權(quán)計(jì)劃：以2012年8月1日為基點(diǎn)，穆斯克需要在10年內(nèi)讓公司的市值成長(zhǎng)10倍。也就是說(shuō)在2022年到達(dá)432億美元的市值，并且完成包括Gen III量產(chǎn)在內(nèi)的10個(gè)重要里程碑才可以獲得占公司股份比例5%的期權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)，這無(wú)疑顯示了穆斯克對(duì)公司發(fā)展前景的強(qiáng)烈信心。可以參考的是，截至2013年4月，福特汽車(chē)公司和通用汽車(chē)公司的市值分別約為530億美元和400億美元。
相比保守一些按照60萬(wàn)輛，均價(jià)4萬(wàn)美元，凈利率15%計(jì)算（特斯拉規(guī)模化后完全可以保持這樣的凈利水平），凈利潤(rùn)為36億美元，市值可達(dá)360億美元。對(duì)于這種和公司規(guī)劃一致來(lái)發(fā)展的情況不能太樂(lè)觀，只給予35%的可能性。
情景四：顛覆汽車(chē)世界
有太多的文章將穆斯克和喬布斯相提并論，并將Model S比作當(dāng)年iPhone，作這樣的比較的確有嘩眾取寵的嫌疑，但最反對(duì)的人也無(wú)法否認(rèn)這確實(shí)源于那兩者之間奇妙的共通之處：同樣是偉大的領(lǐng)導(dǎo)者，同樣是革命性的產(chǎn)品，為什么不能同樣的改變世界？
個(gè)人電腦進(jìn)入普及用了差不多20年，互聯(lián)網(wǎng)10年，而智能手機(jī)僅僅花了5年不到，這里給特斯拉的電動(dòng)車(chē)7年時(shí)間。保守估計(jì)500萬(wàn)輛的規(guī)模，同樣均價(jià)4萬(wàn)美元，同樣的凈利率15%，凈利潤(rùn)可達(dá)300億美元，市值4500億美元，這種理想狀態(tài)我們把它作為小概率事件看待，可能性?xún)H為1.5%。
綜上，簡(jiǎn)單計(jì)算各種情形下特斯拉股價(jià)的數(shù)學(xué)期望可得合理價(jià)為113.69美元。
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