利潤猶如過山車，主要從事鈷、銅產品的研發、生產與銷售的騰遠鈷業在近幾年中業績出現劇烈波動，抗風險能力不足的問題凸顯。公司此次擬登陸深交所，募資總額預計約為8.52億元，分別用于三元鋰電池正極材料前驅體制備和金屬鈷生產項目和補充流動資金。補充流動資金計劃投入3億元，占到募資總額的35%，過高的占比備受市場質疑。同時募投項目大幅擴產也引發市場熱議。
抗風險能力不足
騰遠鈷業2014-2016年營業收入分別為7.06億元、5.64億元和6.22億元，同比分別增長了-20%和10.3%。營業收入出現波動背后，凈利潤的波動幅度更為劇烈。2014年公司凈利潤為2653萬元，2015年便大幅下滑至573萬元，同比下滑78%；2016年雖然營業收入增長不多，但凈利潤卻高達5039萬元，同比增速達到780%。
對于業績過山車式的波動，有質疑認為，騰遠鈷業議價能力很差，在行業出現變化背后，公司受到原材料、產品價格波動影響就更為明顯。同行業的寒銳鈷業雖然營業收入在近幾年中也有所波動，但凈利潤的波動幅度就遠不及騰遠鈷業。騰遠鈷業在行業中抗風險能力存在的問題，值得關注。
凈利潤波動幅度巨大同時，騰遠鈷業現金流卻在明顯惡化。2015年公司凈利潤大幅下滑同時現金流也隨之走到。而進入2016年后，雖然公司凈利潤大幅好轉，但現金流惡化仍在繼續，近幾年中首次出現巨額負值的情況。
關聯交易存潛在風險
騰遠鈷業2015年12月進行了第五次增資，廈門鎢業進行前十大股東中，廈門鎢業已15%的持股比例位列第三大股東。值得一提的是，廈門鎢業作為公司重要股東，同時也是公司第一大客戶。2014年-2016年公司對廈門鎢業銷售金額占銷售總額比例分別為18.13%、20.18%、22.18%。隨著兩者間關系的進一步“親密”，公司對廈門鎢業的銷售逐年提高，且銷售比例遠高于其他客戶，公司對廈門鎢業存在重大依賴。此外，公司在向廈門鎢業銷售商品的同時還在向其采購原材料。
有質疑認為，同一公司既是客戶又是供應商的情況并不太常見，存在明顯的潛在風險。從客戶結構來看，公司的銷售比較依賴關聯交易。有質疑指出，公司和重要采購方和銷售方存在關聯關系，且交易金額比例較高。由于關聯交易容易引發獨立性缺失，因此這一直是監管層關注的重點，同時有不少擬上市企業正是因為關聯交易問題上會被否。
募投項目大幅擴產被質疑
就騰遠鈷業募投項目來看，三元鋰電池正極材料前驅體制備和金屬鈷生產項目達產后，將在現有鈷產品產能規模6500噸鈷金屬量/年的基礎上，新增產能5500噸鈷金屬量/年，同時在現有銅產能規模3173噸/年的基礎上，新增產能3000噸/年。
從鈷產品產能來看，騰遠鈷業2016年經過擴產后產能已提升至6500噸的規模，導致產能利用率下滑至84.54%。然而，此次募投項目將新增產能5500噸鈷金屬量/年，雖然下游市場有所回暖，但從公司近幾年的銷量情況來看，并未出現大幅增長。而此次大幅擴產，是否有足夠大的市場承接備受關注。有分析人士指出，寒銳鈷業、華友鈷業均在積極擴產，加之公司此次擴產，市場供給將大幅增加，如果供需關系發生逆轉，新增產能銷售不暢將是大概率時間，同時產品單價也存在下滑的可能。
此外，募投項目還將新增銅產能3000噸/年。就電積銅來看，2015年銷量大幅下滑后出現一定幅度回升。但從產能利用率來看，2016年電積銅產能利用率僅為66%，產能利用出現嚴重不飽和的狀態。在此背景之下公司大幅擴產遭到市場非議。
騰遠鈷業繼續大幅擴產能否實現有效銷售是個問題。有分析人士指出，大幅擴產背后銷售或將成為一道難題，特別是在競爭對手紛紛擴產背景下。如果新增產能形成無效產能，加之產能增加后帶來的折舊、管理費用等成本的增長，會拖累公司業績表現。
騰遠鈷業招股說明書中反應出來的問題還遠不止此，《金融投資報》將繼續關注。
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