諾德股份：占國內鋰電銅箔市場份額超過30%

中國鋰電產業鏈調研團一行參觀諾德股份全資子公司：惠州聯合銅箔生產車間 攝影/中國電池網 陳芳芳

新能源汽車的推廣趨勢已勢不可擋，2016年我國新能源汽車產量為51.7萬輛，同比增長36.4%，產量僅占比汽車行業總產量（2811.9萬輛）的1.84%左右，未來受益政策推動、科技創新，新能源汽車產業快速成長的勢頭未來仍將持續十年甚至幾十年。隨著新補貼政策的落地和推廣目錄的陸續出臺，行業駛入正軌。預計2016～2020年我國新能源汽車產量將分別達到75萬輛、106萬輛、146萬輛、200萬輛，保持快速增長勢頭，如圖1所示，可見，電池需求也隨之增長。

我們在2017年行業策略報告中明確提出鋰電產業鏈最看好三個環節——鈷、銅箔、鋁塑膜，目前金屬鈷已漲至40萬元/噸，半年漲幅超過100%，華友鈷業、洛陽鉬業、格林美等核心標的股價也明顯上漲，我們認為，在新能源汽車三元電池對鈷需求的拉動下，鈷價有望繼續上漲，市場預期將達到50～60萬元/噸，可繼續關注鈷板塊相關標的。

在這個時點，我們開始推薦配置銅箔，我們認為一季度之后隨著新能源汽車銷量的提升，銅箔供應將明顯緊缺。

鋰電銅箔在鋰電池中既充當負極活性物質的載體，又充當負極電子流的收集與傳輸體，因此銅箔的抗拉強度、延伸性、致密性、表面粗糙度、厚度均勻性及外觀質量等對鋰離子電池負極制作工藝和鋰離子電池的電化學性能有著很大的影響。作為動力鋰電池不可或缺的原材料，鋰電銅箔在新能源汽車市場爆發下需求不斷提升，測算如表1所示。

供給方面，鋰電銅箔產能集中度高且擴產周期長，導致供需呈現緊缺格局，銅箔加工費有望繼續上漲。

目前鋰電銅箔產能集中度較高，諾德股份占國內鋰電銅箔市場份額超過30%，主要企業銅箔產能情況如下表所示。

2016年鋰電銅箔產能約為4.9萬噸，新的產能建設期大約在1.5～2年，按目前行業中主要企業的投產計劃，2017年基本沒有新的增量，2018年預計鋰電銅箔產能將增長到7.5萬噸，所以未來將持續供需緊缺。

定價方式是銅價+加工費，當前鋰電銅箔加工費4萬～4.5萬元/噸，電子銅箔加工費5萬元/噸，2015年加工費最低為3萬元/噸，成本約為2.8萬元/噸，可見漲價帶來利潤彈性較大，市場預期加工費有望漲至5～6萬元/噸。

銅箔易氧化，囤貨難以超過3個月，庫存有限。

推薦銅箔A股相關標的

諾德股份（600110.SH），銅箔2.7萬噸產能，規劃新增產能4萬噸，但2017年沒有新增產能，其中80%是鋰電銅箔，20%是電子銅箔，市占率超過30%，主要供應沃特瑪、比亞迪、ATL、力神、國軒等大型電池企業。

銅陵有色（000630.SZ），銅箔產能0.5萬噸，規劃新增產能2萬噸，主要為電子銅箔。

另外， 靈寶黃金（03330.HK）為港股， 嘉元科技（833790）為新三板