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事件：
近日，我們赴公司進行實地調研，與公司管理層就公司主營業(yè)務現(xiàn)狀，公司未來發(fā)展等問題進行了深入交流。
主要觀點如下：
1.聚能影響在2012年基本結束，2013年公司將輕裝上陣。
公司2012年底對惠州聚能進行了清算，對其核心資產進行拍賣處理。惠州聚能主要從事聚合物電芯的生產與銷售，自2007年成立以來盈利能力一直不佳，在一定程度上拖累了公司的整體業(yè)務。公司已對此次惠州聚能清算相關事宜進行了減值計提，絕大多數(shù)影響將落實到2012年，基本不會對公司2013年業(yè)績產生較大影響。惠州聚能2011年虧損3433萬元，按公司持股75%計算折合EPS影響約為-0.19元。2013年公司整體業(yè)績將不再受惠州聚能虧損影響，將輕裝上陣。另外，惠州聚能的剝離也為公司未來再融資鋪平了道路。
2.智能手機相關市場競爭加劇，三星[微博]的開拓以及高端新產品開發(fā)將保證公司未來業(yè)績增長。
智能手機用電池及BMS是公司目前的核心業(yè)務。從行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀來看，隨著進入該行業(yè)技術門檻逐步降低，以及下游客戶對成本的敏感度提升，行業(yè)整體盈利能力呈現(xiàn)下滑趨勢。公司對行業(yè)目前的發(fā)展態(tài)勢有著清醒的認識，同時也在進行積極地應對。在外部因素方面，下游客戶結構調整和高端新產品的開發(fā)將是公司保證主營業(yè)務高盈利能力最為有效的措施；在內部因素方面，提升Pack業(yè)務自動化程度降低成本將是保障公司盈利能力的另一條有效途徑。
在下游客戶開拓方面，三星無疑是公司中短期客戶結構調整的重頭戲。目前公司產品在三星主流智能手機GalaxyS3和Note2中均有供貨。另外，公司越南工廠作為配合三星推進的重頭戲未來有望進一步擴產。隨著智能手機功能不斷提升，電池對其性能的影響將更加凸顯。未來各主流手機廠商的高端產品效仿蘋果Iphone模式，采用不可拆卸的聚合物鋰電池將是大勢所趨。公司憑借多年來在聚合物鋰電池BMS和Pack領域與蘋果深度合作的經驗，將占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢。
3.大容量、大倍率放電需求增加，與公司技術優(yōu)勢完美匹配。
隨著鋰電池電芯生產工藝的不斷提升，其大倍率放電性能得到了顯著改善。目前鋰電池10C放電容量已經能夠做到100%，這也為鋰電池在新的應用領域拓展提供了可能性，電動工具市場有望率先啟動。另外，隨著便攜式電子產品功能更加多樣化，對鋰電池容量需求也隨之提升，大容量鋰電池將是未來發(fā)展的主流。BMS作為鋰電池的大腦，其重要性在大倍率放電鋰電池和大容量鋰電池方面的體現(xiàn)更加明顯，同時也賦予了上述BMS產品較高的技術附加值。公司作為全球鋰電池BMS領域龍頭之一，在大倍率放電和大容量鋰電池BMS方面有著不俗的技術積累，上述新領域有望成為公司新的業(yè)績增長點。
4.動力電池BMS龍頭地位穩(wěn)固，有望受益新版新能源汽車補貼出臺。
公司是目前國內動力電池用BMS行業(yè)當之無愧的龍頭企業(yè)，國內市占率在50%左右，且與主流的整車企業(yè)和電芯企業(yè)均保持著良好的合作關系。新能源汽車行業(yè)目前仍處于行業(yè)發(fā)展的初期，政府補貼對行業(yè)整體的進程至關重要。國內新能源汽車補貼政策在2012年底已經到期，對于新版補貼政策已經成為近期市場的焦點，同時也是今年兩會的熱議議題之一。鑒于補貼政策對行業(yè)發(fā)展的重要作用，老版政策執(zhí)行過程中地方保護色彩明顯等問題將有望在新版政策中得到解決，從而有望掀起國內新能源汽車發(fā)展的又一次高潮。公司作為國內動力電池BMS領域的龍頭，將優(yōu)先受益。
盈利預測與投資建議：
總體來看，無論從下游客戶結構還是產品類型上，公司都處于一個轉型期中，我們認為對于公司來講機遇大于挑戰(zhàn)。另外，我們仍然強烈看好公司在大容量動力電池BMS領域的絕對優(yōu)勢。我們預計公司12-14年EPS為1.03、1.4、1.74元，對應PE為43、32、26倍。繼續(xù)維持公司“強烈推薦”的投資評級。
投資風險：
1、新客戶開拓進度低于預期；2、新能源汽車市場啟動進度低于預期。
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