投資要點
1.天驕是國內三元正極材料龍頭企業
公司持有深圳天驕70%股權。天驕技術帶頭人為國內電池材料知名專家王偉東博士,從2006年公司生產三元正極材料。目前天驕的電池材料以NCM為主,少量NCA,下游的客戶主要有比克、深圳迪凱特、浙江天能、威高東升等,都是國內著力研發三元動力電池的新生力量。
2.三元技術路線將成為電動車主流
國外電動汽車主要采用三元技術路線,特斯拉采用NCA,以寶馬I3、I8為代表的車型采用NCM。國內電動車從誕生開始,一直傾向于磷酸鐵鋰技術路線,主要考慮其安全性。目前來看,電動車續航歷程不足,是制約行業發展的一大因素,部分車型企業為提升續航里程已經開始逐步采用三元材料,我們預計2015-2016年將會有越來越多的車型采用三元技術路線。
3.天驕與巴莫具有較強的互補性
天津巴莫是國內知名的鋰離子電池正極材料供應商,一直向三星、LG等國際客戶供貨,主要以鈷酸鋰為主,近兩年來也有向天津力神等提供三元材料。深圳天驕與天津巴莫具有較強互補性。
4.2015年金鑫礦業將貢獻利潤
2013年、2014年金鑫礦業處于建設期,2014年下半年小批量出礦。一期85萬噸項目,預計2015年可以達產。金鑫礦業的為鋰輝石,好于國內的鋰云母、鋰稀土。閩鋒鋰業氫氧化鋰產能為5000噸,預計隨著金鑫礦業恢復生產。閩鋒鋰業的氫氧化鋰主要用于陶瓷玻璃、化工潤滑劑、醫藥等領域,未來將做電池級鋰鹽,與天驕形成產業鏈互補。
總之，公司收購天驕、金鑫礦業、閩鋒鋰業之后,再次出手購買部分巴莫股權,布局鋰礦、鋰鹽、正極材料、電解液,志存高遠。同時,電動車三元技術路線已定,公司未來電池材料業務前景光明。預計公司2015年、2016年EPS為0.27元、0.48元,增發攤薄之后為0.26元、0.46元,攤薄之后PE為46倍、26倍。給予“強烈推薦”評級。
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