國(guó)金證券指出，中國(guó)燃料電池產(chǎn)業(yè)正開(kāi)始加速發(fā)展。政府補(bǔ)貼為初始動(dòng)力、物流車和客車為突破點(diǎn)，中國(guó)燃料電池產(chǎn)業(yè)走出了一條適合中國(guó)國(guó)情、與燃料電池強(qiáng)國(guó)日本不同的發(fā)展道路。2017年完成1000臺(tái)左右客車和物流車，2018年預(yù)計(jì)突破3000-5000臺(tái)規(guī)模。
國(guó)金證券認(rèn)為，低成本、高性能、批量供應(yīng)的國(guó)產(chǎn)電堆是燃料電池汽車成本下降從而與傳統(tǒng)汽車競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)鍵所在。從成本上看，電堆占燃料電池系統(tǒng)的成本一半，是FCV里單一價(jià)格最高的部件，隨著產(chǎn)能擴(kuò)張，未來(lái)電堆成本有望在下降50%以上；從性能上看，電堆性能是燃料電池系統(tǒng)乃至整車性能的決定因素；從技術(shù)上看，電堆是整個(gè)系統(tǒng)里技術(shù)含量最高部分，無(wú)論從流道設(shè)計(jì)、催化劑制備、MEA合成都有相當(dāng)門檻。
目前電堆國(guó)產(chǎn)化取得長(zhǎng)足的進(jìn)步，關(guān)鍵零部件能實(shí)現(xiàn)不同程度的國(guó)產(chǎn)化，雖然與國(guó)際先進(jìn)水平仍有差距，但隨著不斷投入，國(guó)金證券認(rèn)為差距會(huì)迅速縮短：膜電極方面目前進(jìn)口產(chǎn)品與國(guó)產(chǎn)產(chǎn)品并存，以武漢理工新能源為代表的國(guó)內(nèi)企業(yè)可批量提供產(chǎn)品，隨著新的業(yè)者加入，國(guó)產(chǎn)比例將不斷提高；質(zhì)子交換膜方面國(guó)內(nèi)產(chǎn)品從批次品質(zhì)看達(dá)到要求，由于供應(yīng)鏈的原因并未占據(jù)主流份額，隨著國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，國(guó)產(chǎn)質(zhì)子交換膜的替代將加快；極板方面石墨極板有企業(yè)批量供貨，金屬極板有企業(yè)小批量生產(chǎn)。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)目前以商用車為主導(dǎo)，石墨極板也許是一段時(shí)間性價(jià)比合適的選擇；催化劑：目前催化劑來(lái)源以國(guó)際大廠為主，國(guó)內(nèi)有企業(yè)開(kāi)始進(jìn)入。催化劑方面，之前擔(dān)心的鉑的供應(yīng)問(wèn)題隨著單耗的迅速下降也已不成問(wèn)題。
國(guó)金證券指出，國(guó)內(nèi)電堆企業(yè)根據(jù)技術(shù)來(lái)源可分為兩大類：自主研發(fā)和技術(shù)引進(jìn)，兩種方向都是可行的，關(guān)鍵還是快速形成有效產(chǎn)能、保證穩(wěn)定供應(yīng)、持續(xù)降成本。自主研發(fā)企業(yè)以新源動(dòng)力為代表，包括神力科技等。優(yōu)勢(shì)是技術(shù)和供應(yīng)鏈自主，但可靠性需要時(shí)間，規(guī)模生產(chǎn)和供應(yīng)鏈管理需要更大努力。技術(shù)引進(jìn)企業(yè)最成功是廣東國(guó)鴻，引進(jìn)巴拉徳9SSL電堆，形成30萬(wàn)kW年產(chǎn)能。好處是研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)低、形成產(chǎn)能快，缺點(diǎn)是技術(shù)授權(quán)成本。
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