險資有望成為股權投資市場長線資金的重要一環(huán)。截至 2020 年底，保險資金運 用余額 21.9 萬億，同比增長 17.2%。保險資金是我國股權投資市場中的重要參 與者，截至 2019 年底，長期股權投資在保險資金運用余額中占比 10.7%。2020 年 11 月 22 日，銀保監(jiān)會發(fā)布《關于保險資金財務性股權投資有關事項的通知》， 取消了保險資金財務性股權投資的行業(yè)限制，加大保險資金對各類企業(yè)的股權融 資支持力度，險資有望成為股權投資市場長線資金的重要增長點。
海外資金配置中國趨勢也為股權投資市場貢獻新動能。從海外經(jīng)驗來看，以股權 投資為代表的另類資產(chǎn)具有長期投資收益穩(wěn)健、與傳統(tǒng)資產(chǎn)相關性低的特征，已 經(jīng)成為海外養(yǎng)老金管理機構和主權財富基金的重要配置單元。展望來看，中國經(jīng) 濟的全球占比不斷提升，核心資產(chǎn)表現(xiàn)優(yōu)異，全球增配 A 股的趨勢將持續(xù)增強。 隨著我國資本市場開放程度的進一步提升，預計未來 5 年外資將成為增量機構資 金的重要來源，也將為股權投資市場貢獻新的動能。
五、中國股權投資市場的未來展望
中國股權投資市場正步入高質量發(fā)展的黃金時代。企業(yè)質量持續(xù)上升，長線資金占比 逐步提升，退出生態(tài)愈發(fā)完善，管理人能力建設不斷增強，專業(yè)化、體系化的市場配套服 務形成助力。以早期投資、VC、PE 的融資規(guī)?？偤妥鳛橐患壒蓹嗳谫Y的代理變量，以一 級股權融資、IPO、增發(fā)、配股、優(yōu)先股、可轉債、可交換債的融資規(guī)?？偤妥鳛檎w股 權融資的代理變量。在高質量發(fā)展的黃金時代，一級股權融資在股權融資中的占比有望在 未來五年再上一個臺階，突破六成，成為提升股權融資的中堅力量，有力服務實體經(jīng)濟， 促進產(chǎn)業(yè)升級和科技創(chuàng)新。
展望一：投資機遇向新經(jīng)濟領域集中，投早、投小、投未來成為主旋律
科技創(chuàng)新、自立自強的戰(zhàn)略定位、“雙循環(huán)”相互促進的新發(fā)展格局將促使企業(yè)質量 持續(xù)提升，為股權投資市場帶來大量優(yōu)質投資標的，預計主要集中在科技、消費、醫(yī)藥、 高端制造等新經(jīng)濟領域。預計未來 5 年股權投資市場的投資規(guī)模可保持 15%的增長，其中 信息技術、醫(yī)療、新材料、新能源等行業(yè)占比將超過 90%。
投資確定性增強、上市周期縮短、市場生態(tài)進化的大背景下，投早、投小、投未來有 望成為投資主旋律。首先，新一輪技術革命正在重構創(chuàng)新版圖、重塑經(jīng)濟結構，新經(jīng)濟領 域的投資機會具備較強的共識性，盡早參與新經(jīng)濟領域的投資機會成為趨勢。其次，科技 自立自強已經(jīng)成為中國的戰(zhàn)略支撐，政策扶持下企業(yè)質量不斷提升，在早期階段開始投資 具備較高的確定性。最后，資本市場改革有效打通一二級市場，企業(yè)上市周期大幅縮短， 促使管理人積極投早、投小、投未來。
展望二：長線資金占比逐步提升，險資和外資有望成為重要增長點
培育資本市場機構投資者的政策導向能夠為股權投資市場帶來豐富的資金供給，預計 長線資金占比將逐步提升。券商私募子公司有望在內部研究支持的助力下，更為廣泛地參 與股權投資市場；理財子公司也將在目前的參股基金、直投等形式的基礎上逐步探索股權 投資；在取消了財務性股權投資的行業(yè)限制、加大保險資金對各類企業(yè)的股權融資支持力 度的政策指引下，險資有望成為股權投資市場長線資金的重要增長點；中國經(jīng)濟的全球占 比不斷提升，海外資金配置中國的趨勢也有望為股權投資市場貢獻新動能。
展望三：退出生態(tài)將進一步完善，IPO退出成為主要形式
隨著資本市場改革的持續(xù)加速，注冊制改革不斷提高市場包容性，縮減被投企業(yè)上市 周期，“減持新規(guī)”放寬創(chuàng)業(yè)投資機構所持上市被投企業(yè)的減持限制，促進暢通資本正向 循環(huán)，共同為股權投資市場提供更加便捷、更為豐富的退出選擇。
全面注冊制時代，預計審核平均耗時大幅縮短，5 年后 A 股上市公司總數(shù)將達到 6000 家，新上市公司中信息技術、醫(yī)療、新材料、新能源等行業(yè)占比超過 60%，IPO 退出將成 為股權投資市場退出的主要形式。
此外，國際經(jīng)驗來看，股權二級市場既是市場流動性的重要來源，也是退出的重要渠 道。我國股權投資市場人民幣基金募集高峰期為 2010~2013 年，預計 2020~2023 年將迎 來到期高峰，在大量基金項目到期待退出的背景下，預計股權二級市場也將迎來發(fā)展契機。
展望四：投后管理能力成為核心競爭力，市場優(yōu)勝劣汰促進生態(tài)進化
2008 年至 2017 年期間，股權投資市場通過分享經(jīng)濟增長的成長紅利和上市高溢價的 制度性紅利，機構數(shù)量顯著增加，市場規(guī)?？焖僭鲩L。隨著經(jīng)濟結構轉型和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新升級， 股權投資市場從“量增階段”逐步進入“質升階段”，投后管理能力變得尤為重要，管理 人需要建設專業(yè)的內外部投后運營團隊，在交易整合、風險監(jiān)控、價值創(chuàng)造三大環(huán)節(jié)實施 精細化管理，不斷豐富投后管理涵蓋內容，持續(xù)賦能被投企業(yè)。
在專業(yè)化程度不斷提升的市場環(huán)境中，具備體系化、高效率的“募投管退”能力的機 構將在頭部化趨勢中勝出。股權投資市場的尾部機構將不斷出清，頭部化效應日益顯著， 在市場優(yōu)勝劣汰的過程中，股權投資市場的生態(tài)也將逐步進化。
展望五：市場配套服務專業(yè)化、體系化，股權市場高質量發(fā)展要素健全
在股權投資市場的“質升階段”，專業(yè)化、體系化的市場配套服務變得尤為重要。金 融機構可以提供資本孵化、財務顧問、股權融資、債券融資、并購重組、退出減持等全產(chǎn) 業(yè)鏈的市場配套服務，進一步提升資源配置效率，成為助力股權投資市場高質量發(fā)展的重 要力量。
投資端的企業(yè)質量持續(xù)上升，募資端的長線資金占比逐步提升，退出端的退出生態(tài)愈 發(fā)完善，市場端的優(yōu)勝劣汰促進生態(tài)逐步進化，外部專業(yè)化、體系化的市場配套服務形成 有效助力，上述五個方面的要素逐步發(fā)展健全，我國股權投資市場將步入高質量發(fā)展的黃 金時代。
上交所科創(chuàng)板 資料圖片/容百科技
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