洛陽鉬業收購的資產到底是個啥

洛陽鉬業收購的資產到底是個啥

“這是一次機會難得的并購，一方面標的資產非常優質，無論是現金流，還是資源品種，都非常符合公司整體戰略部署，另一方面收購價格處于歷史低位。”洛陽鉬業董事長李朝春表示，并購成功后，公司將晉級為世界級稀有金屬龍頭企業之一。

5月9日，洛陽鉬業發布公告擬斥資 26.5 億美元，收購全球礦業巨頭自由港麥克米倫公司（FCX）位于剛果（金）的 TenkeFungurume 銅鈷礦 56%股權；4月 28 日公司發布公告，擬以 15 億美元收購全球礦業巨頭英美資源集團（Anglo  American PLC）位于巴西的優質鈮（AANB 公司）和硝酸鹽（AAFB 公司）業務。兩大項目合計收購金額高達 41.5 億美元（約 270 億元人民幣）。

洛陽鉬業（603993.SH/03993.HK）5 月 20 日晚間發布非公開發行 A 股股票預案，擬募集資金總額不超過 180 億元，用于收購巴西鈮、磷資產項目和剛果（金）銅、鈷資產項目。

國聯證券有色金屬行業分析師石亮在研究報告中表示，洛陽鉬業目前資金充足，資產負債率相對健康。公司經營性現金凈流量 2.65 億元。目前總資產 329.8億元，其中貨幣資金 134 億元，資產負債率 45.3%。石亮也建議，公司可以考慮定增或銀行借款等多種方式完成此次資金籌備，其資產負債率仍將保持健康狀態。

洛陽鉬業董事會認為，由于收購金額較大，全部使用自籌資金將會大幅提高公司資產負債率，因此部分收購資金借力資本市場進行融資。此次定增計劃完成后，定增資金規模將占據總收購金額 2/3 左右，其他收購資金將由洛鉬自有資金

和信貸資金補充。“這是最佳收購組合方式，也是最符合股東權益的方式。”李朝春表示，一方面可以保持公司資產負債率更合理，同時目前依然是海外優質資源并購的重要窗口期，將為下一步海外資源并購奠定良好基礎。

晉級為世界級稀有金屬龍頭企業

目前海外優質的礦業資源估值處于歷史較低水平，受大宗商品價格走低、世界經濟增長乏力等因素的影響，國際礦業公司的生產經營受到一定打擊，為降低負債水平，專注核心業務的發展，國際礦業公司紛紛通過出售資產來改善自身財務狀況。

“能成功收購實屬不易，”洛鉬董事長李朝春表示，在競標這兩大項目過程中，有多家國際礦業巨頭參與競標。據彭博社此前報道，全球最大的磷肥生產商 Mosaic、淡水河谷、Eurochem、X2 和 South32 等多家礦業公司，均參與英美資源巴西磷和鈮業務競標。剛果（金）銅鈷礦項目同樣有多家礦業巨頭角逐。

洛陽鉬業此次收購的標的資產的品質之高，非常罕見，是近年來類似礦種交易中的佼佼者。

AANB 是全球三大鈮礦石生產商之一，AAFB 擁有目前巴西品位最高的五氧化二磷資源，礦山服務年限至少為 46 年。本次交易完成后，公司將間接持有 AAFB、AANB 各自 100%股權，從而擁有英美資源集團旗下位于巴西境內的鈮及磷兩塊業務。2015 年，AANB 鈮礦業務實現銷售 5100 噸，同時鈮礦產能仍在提升，未來年產能將從 6300 噸/年提升至 9000 噸/年的水平。

鈮有工業味精之稱，作為鐵基、鎳基和鋯基超級合金的添加劑，可提高其強度性能，而中國鈮資源匱乏，絕大部分依賴從巴西進口。全球鈮金屬市場供應端高度集中，80-85%左右的份額由全球第一大鈮金屬生產商 CBMM 占據，余下的份額基本都由英美資源旗下的 AANB 和 Magris Resources 掌握。

2011 年 9 月中信金屬牽頭，太鋼、寶鋼、首鋼參與的中國鈮業投資控股有限公司，以 19.5 億美元收購了 CBMM15%的股權，權益對應的鈮市場份額約為 12%，但由于僅擁有參股權，并沒有實際控制力。而洛陽鉬業本次通過收購世界第二大鈮生產商 AANB 公司 100%控股權，完全掌控了全球鈮金屬供應市場約 10%的份額。

與鈮業務一同收購的磷酸鹽業務也具有極高的品質，區位優勢獨特，礦床品味高，盈利能力強，現金流充沛。AAFB 業務范圍覆蓋磷全產業鏈，經過 30 余年的發展已成為一家較為成熟的磷肥資源運營商，是巴西第二大化肥生產商。Tenke 則是一座世界級的在產銅鈷礦。2015 年 Tenke 產生銅金屬 20.4 萬噸，生產鈷金屬 1.6 萬噸，約占全球鈷總產量的 16%，是全球最大的鈷生產企業。Tenke擁有證實和概略級別儲量含銅金屬 380 萬噸、含鈷金屬 50 萬噸，可以支持約 25年的開采。擁有探明和控制級別資源量含銅金屬 1310 萬噸，含鈷金屬 130 萬噸。

Tenke 銅鈷礦資源品位高，成本低，銅的凈現金成本約為 1.21 美元/磅。與之形成鮮明對比的是，根據湯森路透 GFMS 研究， 2015 年全球銅礦凈現金成本估測為 3586 美元/噸（1.62 美元/磅），2015 年全球銅的均價為 5503 美元/噸（2.50美元/磅）。

鈷是世界上最重要的戰略礦產之一，是三元電池正極材料中的關鍵元素，由于其在三元鋰離子電池和航空航天耐高溫合金的應用，未來發展前景不可限量。受益于國內外新能源汽車高速增長，未來三元動力電池用鈷需求將大幅增長。據業內專家介紹，鈷的供需平衡將在 2016 年起開始逐漸改善出現小幅短缺，預計到 2017 年供需缺口擴大到 4000 噸-5000 噸的水平，未來鈷價將逐漸企穩回升。

“鈷稀之時終將來臨，上游資源掌控力仍是全球鈷企業夢寐以求的皇冠，掌握資源者才有話語權是趨勢。”安信證券在最新研究報告中認為，全球需求高速增長，供給穩定，鈷未來將逐步轉向短缺，鈷價將企穩回升，值得高度重視。美國地質調查局 2014 年公布的數據顯示，全球鈷儲量合計為 720 萬噸，集中分布在剛果（金）、澳大利亞、古巴、贊比亞和菲律賓等地，以上國家鈷儲量合計占全球總儲量近 80%，且上游鈷礦資源已經被嘉能可、歐亞資源和淡水河谷等企業基本瓜分完成。而中國鈷儲量僅 8 萬噸，占全球總儲量之比僅 1.11%，中國、歐洲和美國儲量均極低。

洛陽鉬業董事長李朝春表示：“此次收購完成后，公司將成為世界第一大鉬、鎢、鈷生產商，第二大鈮生產商和巴西第一大磷肥生產商，最重要的銅生產商之一，晉級為世界級稀有金屬龍頭企業之一。”

借力新能源汽車 鈷望成下一個碳酸鋰

全球范圍內的鈷資源較為豐富，且分布集中。根據美國地質調查局（USGS），2015年全球鈷儲量 710 萬噸，儲產比約為 57 年，而且潛在資源量很大，可以保證全球經濟發展對鈷的需求。其中，剛果（金）的鈷儲量為 340 萬噸，占全球鈷儲量的 48%，居世界首位；其余依次為澳大利亞、古巴、贊比亞、俄羅斯、加拿大和新喀里多尼亞，上述國家鈷儲量總和約占世界總儲量的 84%。近 15 年來，全球鈷資源分布格局變化不大。