儲(chǔ)能電池 中國(guó)電池網(wǎng)資料圖
從日前舉行的中國(guó)能源研究會(huì)年會(huì)上獲悉，我國(guó)第一部針對(duì)儲(chǔ)能的綜合性政策文件——促進(jìn)儲(chǔ)能技術(shù)與產(chǎn)業(yè)發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)，目前已經(jīng)基本走完簽批程序，預(yù)計(jì)近期將正式印發(fā)。今年3月，國(guó)家能源局印發(fā)了上述指導(dǎo)意見(jiàn)的征求意見(jiàn)稿，首次明確了儲(chǔ)能在我國(guó)能源產(chǎn)業(yè)中的戰(zhàn)略定位，提出未來(lái)10年儲(chǔ)能領(lǐng)域的發(fā)展目標(biāo)并強(qiáng)調(diào)了儲(chǔ)能的五大任務(wù)。
據(jù)了解，指導(dǎo)意見(jiàn)將通過(guò)儲(chǔ)能應(yīng)用示范，形成一定的產(chǎn)業(yè)規(guī)模，形成創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)發(fā)展互相促進(jìn)、快速迭代的態(tài)勢(shì)，把儲(chǔ)能送上“完美的學(xué)習(xí)曲線”的快速發(fā)展軌道，加快突破成本高等瓶頸問(wèn)題，促進(jìn)儲(chǔ)能的規(guī)模化應(yīng)用。
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南都電源：資源再生業(yè)務(wù)一枝獨(dú)秀，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn)公司發(fā)布2017年中報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收37.19億元，同比增長(zhǎng)26.26%；盈利1.56億元，同比增長(zhǎng)1.35%，符合預(yù)期。綜合來(lái)看，華鉑科技作為再生資源領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，為公司貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)顯著；此外公司不斷夯實(shí)自己在儲(chǔ)能領(lǐng)域的龍頭地位，持續(xù)推進(jìn)儲(chǔ)能電站的落地。我們看好公司未來(lái)發(fā)展，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)23.00元。
支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
中報(bào)業(yè)績(jī)符合預(yù)期，三季度業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)高增長(zhǎng)：公司2017年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入37.19億元，同比增長(zhǎng)26.26%；歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)1.56億元，同比增長(zhǎng)1.35%，每股收益0.20元，中報(bào)業(yè)績(jī)符合預(yù)期。此外，公司預(yù)計(jì)前三季度盈利2.83-3.57億元，同比增長(zhǎng)15%-45%；據(jù)此測(cè)算，3季度單季盈利1.27-2.01億元，同比增長(zhǎng)37.71%-117.63%，環(huán)比增長(zhǎng)41.11%-123.33%。
資源再生業(yè)務(wù)一枝獨(dú)秀，華鉑完成全部收購(gòu)：2017年上半年，華鉑科技實(shí)現(xiàn)收入13.99億元、利潤(rùn)1.71億元，為公司貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)8，706.58萬(wàn)元，是公司上半年盈利的主要來(lái)源。目前公司已經(jīng)完成對(duì)華鉑科技剩余49%股權(quán)的收購(gòu)，未來(lái)其核心地位將進(jìn)一步鞏固；同時(shí)公司可依托其平臺(tái)開(kāi)展動(dòng)力鋰電池等資源回收業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈的閉環(huán)。
儲(chǔ)能業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn)，龍頭地位穩(wěn)固：公司儲(chǔ)能業(yè)務(wù)不斷推進(jìn)，目前儲(chǔ)能電站簽約量已達(dá)1.9GWh，建設(shè)量300MWh，已投運(yùn)120MWh，同時(shí)實(shí)現(xiàn)了72MWh電站的整體銷售，順利完成從設(shè)備制造商向儲(chǔ)能服務(wù)提供商的轉(zhuǎn)型，未來(lái)公司將繼續(xù)夯實(shí)其在儲(chǔ)能領(lǐng)域的龍頭地位，發(fā)展前景可期。
評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
鉛價(jià)波動(dòng)導(dǎo)致再生鉛業(yè)務(wù)不達(dá)預(yù)期；儲(chǔ)能領(lǐng)域發(fā)展不達(dá)預(yù)期。
估值
在當(dāng)前股本下，預(yù)計(jì)公司2017-2019年每股收益分別為0.66、0.88、1.11元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)下市盈率分別為27.3、20.4、16.2倍，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)23.00元。
圣陽(yáng)股份：業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)，送轉(zhuǎn)顯信心
1、公司2016年?duì)I業(yè)收入15.52億，同比增長(zhǎng)12.46%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)5386萬(wàn)，同比增長(zhǎng)63.70%。
2、公司發(fā)布2016年利潤(rùn)分配及資本公積金轉(zhuǎn)增股預(yù)案，擬以2.22億總股本為基數(shù)，每10股派0.50元（含稅），以資本公積金向全體股東每10股轉(zhuǎn)增6股。高送轉(zhuǎn)預(yù)案利好股價(jià)，彰顯公司信心。
在儲(chǔ)能、備用市場(chǎng)領(lǐng)域快速發(fā)展，助力公司業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)。1）儲(chǔ)能方面：公司成功實(shí)施了多個(gè)新能源儲(chǔ)能項(xiàng)目，同時(shí)借力日本古河技術(shù)合作生產(chǎn)的鉛炭電池產(chǎn)品，占據(jù)行業(yè)市場(chǎng)制高點(diǎn)。公司儲(chǔ)能業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)12.9%，毛利率23.23%，提高三個(gè)百分點(diǎn)；2）備用電池方面：公司在傳統(tǒng)通訊備用市場(chǎng)大幅增長(zhǎng)，鞏固傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)地位，同時(shí)積極開(kāi)拓IDC等新領(lǐng)域，備用電池業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)28.25%，毛利率提高3個(gè)百分點(diǎn)；3）動(dòng)力電池方面：公司聚焦新能源汽車、低速電動(dòng)車、叉車、物流車、平衡車等細(xì)分市場(chǎng)領(lǐng)域，受下游行業(yè)調(diào)整影響，營(yíng)收下滑，但占比小，對(duì)整體業(yè)績(jī)影響不大。
重申公司推薦邏輯：體外有優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，鉛碳電池看儲(chǔ)能大發(fā)展1、間接并購(gòu)優(yōu)質(zhì)鋰電池企業(yè)，收入體內(nèi)可能性極大。成立產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金，擬與大股東共同收購(gòu)實(shí)聯(lián)淮安、實(shí)聯(lián)揚(yáng)州兩家鋰電池公司，兩家公司2017-2020年的承諾利潤(rùn)1.6億、2億、3億和3.8億，且承諾會(huì)盡快實(shí)現(xiàn)其股權(quán)證券化。預(yù)計(jì)2017年有望啟動(dòng)，將大幅增厚公司業(yè)績(jī)。2、鉛炭電池在儲(chǔ)能市場(chǎng)大有可為。FCP鉛碳電池，壽命4200多次，度電成本5毛錢(qián)，已經(jīng)開(kāi)始商業(yè)應(yīng)用，在儲(chǔ)能方面有大發(fā)展空間看好公司發(fā)展前景，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)不考慮鋰電池項(xiàng)目及送轉(zhuǎn)的影響，公司2017-2019年的EPS分別為0.38/0.55/0.73元。若公司2017年以10倍PE完成對(duì)鋰電池項(xiàng)目的收購(gòu)，則公司2017-2018年的EPS分別增厚至0.76/1.02元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2017年估值僅為23倍，成長(zhǎng)空間大，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)21.30元。
風(fēng)險(xiǎn)提示：收購(gòu)項(xiàng)目不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)陽(yáng)光電源：受益國(guó)內(nèi)光伏與海外業(yè)務(wù)推進(jìn)，上半年業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)陽(yáng)光電源發(fā)布2017年半年度業(yè)績(jī)報(bào)告，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入35.41億元，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)3.69億元，同比增長(zhǎng)63.99%，達(dá)到此前業(yè)績(jī)預(yù)告區(qū)間上限。
受益光伏行業(yè)高景氣，公司實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)：據(jù)國(guó)家能源局信息，2017年上半年全國(guó)新增光伏裝機(jī)容量達(dá)24.4GW，同比增長(zhǎng)9%，其中光伏電站裝機(jī)達(dá)17.29GW，同比減少16%，分布式光伏裝機(jī)達(dá)7.11GW，同比增長(zhǎng)290%，高增速主要源于“630”補(bǔ)貼退坡帶來(lái)的搶裝行情；受益光伏市場(chǎng)高景氣，2017年上半年陽(yáng)光電源實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入35.41億元，同比增長(zhǎng)48.68%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)3.69億元，同比增長(zhǎng)63.99%，達(dá)到此前業(yè)績(jī)預(yù)告的區(qū)間上限，彰顯公司較強(qiáng)的行業(yè)地位。
加大分布式光伏與海外業(yè)務(wù)開(kāi)拓，銷售期間費(fèi)用率略有提升：2017年上半年，公司銷售期間費(fèi)用率增長(zhǎng)0.19個(gè)百分點(diǎn)達(dá)到12.94%，其中銷售費(fèi)用達(dá)194.64百萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)64.07%，管理費(fèi)用達(dá)252.36百萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)42.09%，銷售期間費(fèi)用的提升一方面源于公司營(yíng)收增長(zhǎng)較多，另一方面主要是由于公司不斷加大分布式光伏、海外業(yè)務(wù)等新領(lǐng)域事業(yè)開(kāi)拓，同時(shí)研發(fā)費(fèi)用與職工薪酬提升等因素所致。
瞄準(zhǔn)海外高端市場(chǎng)，彰顯光伏行業(yè)龍頭地位：2017年5月，陽(yáng)光電源攜1500V光伏逆變器、大型儲(chǔ)能系統(tǒng)PowCube 8000等先進(jìn)技術(shù)產(chǎn)品及解決方案亮相德國(guó)慕尼黑國(guó)際太陽(yáng)能技術(shù)博覽會(huì)Intersolar Europe；6月，《紐約時(shí)報(bào)》美國(guó)版發(fā)表文章，其中對(duì)陽(yáng)光電源在淮南投資建設(shè)的全球最大漂浮式太陽(yáng)能項(xiàng)目進(jìn)行了關(guān)注報(bào)道，指出該項(xiàng)目反映了中國(guó)正在努力重塑可再生能源領(lǐng)域的世界秩序。
財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與投資建議。
預(yù)測(cè)公司2017-2019年每股收益分別為0.51、0.61、0.64元，參考可比公司平均估值水平給予公司2017年27倍市盈率，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)13.77元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示。
光伏裝機(jī)不達(dá)預(yù)期、儲(chǔ)能政策不達(dá)預(yù)期、新能源車業(yè)務(wù)推進(jìn)不達(dá)預(yù)期。
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