資本市場起起伏伏，并購案例論壇君見了不少，溢價收購的也不在少數。溢價收購，要么業績增長迅速，要么行業前景可期，得看得到希望。
然而最近容匯鋰業擬進行的一場收購，標的處于虧損狀態，資產評估增值率卻超過5000%……
收購標的資產評估增值率5000%
5月22日，容匯鋰業（837358）拋出了一則公告，擬以現金2.58億元向王偉、王剛二人，合計收購其持有的西藏阿里麻米措礦業開發有限公司（麻米措公司）12.6%的股權。
容匯鋰業2016年5月20日在新三板掛牌，主要從事基礎鋰產品和鋰電池新材料產品生產銷售；麻米措公司則是西藏一家礦產開發公司，擁有麻米錯鹽湖的開采權。
容匯鋰業以2.58億元收購12.6%的股權，意味著麻米措公司的估值超過20億元。
然而立信會計師事務所出具的麻米措公司審計報告及財務報表顯示，截至4月30日，麻米措公司的資產總額為4036萬元，凈資產額為4026萬元，凈利潤僅為-85.4萬元。
以評估基準日4月30日計算，麻米措公司資產賬面價值4036萬元，評估值21.16億元，評估增值率高達5145%；以凈資產賬面價值計算，評估增值率同樣高達5155%。
據論壇君了解，金屬、采礦等行業，采用資產基礎法評估，增值率一般在300%以下；信息技術、軟件等行業評估增值率則有可能超過1000%，甚至1500%，但超過5000%的情況較為罕見。
容匯鋰業這次收購并非“頭腦發熱”，早在去年底就有“預告”。
2016年12月12日，容匯鋰業公告實施增發方案，原計劃募資4億元，主要用于向兩家子公司增資，以及收購上游鹵水資源企業等。
不過這次募資最終實際到賬只有2.68億元，容匯鋰業計劃將其中7000萬用于收購上游鹵水資源企業。
此次公告收購麻米措公司后，容匯鋰業同時公告變更募集資金用途。擬將這次募集資金中的9237萬元用于收購上游鹵水資源企業，變更后總共用于收購上游鹵水資源企業的資金達1.62億元。
那么，這個讓容匯鋰業高價收購，甚至不惜減少對重要子公司增資的項目，到底是什么來頭？
主要原材料竟來自競爭對手
麻米措公司屬于容匯鋰業的上游企業，其麻米錯鹽湖中含鋰量高的鹵水資源又被稱為“液體鋰礦”，可以為容匯鋰業提供原材料。
作為碳酸鋰生產企業，生產成本的很大一部分來自原材料。如果原材料價格波動或供應不上，都將對生產造成重大影響。
而近幾年來，新能源汽車迅猛發展，上游原材料供應緊張。作為生產型企業，容匯鋰業目前并不擁有或控制上游礦石、鹽湖資源，這導致其在進一步擴大產量方面受到供應商的限制。
從這一方面看，也就不難理解，容匯鋰業為何愿意拿出這筆錢來收購。
超高增值率收購還有一個現實原因——目前國內電池級碳酸鋰企業原材料來源極其單一。
目前國內電池級碳酸鋰生產企業幾乎全部以鋰輝石為核心原材料，其中又以泰利森開采的鋰輝石為主。雖然近幾年國內部分鋰輝石礦逐步投產，但受制于其產品質量不穩定且品位較低等因素影響，尚無法替代泰利森的礦石。
泰利森也是容匯鋰業的主要原材料供應商。
問題就出在這！泰利森是容匯鋰業主要競爭對手，上市公司天齊鋰業控股企業，天齊鋰業持有泰利森51%的股份。
也就是說，容匯鋰業的重要原材料，一定程度上掌握在自己的競爭對手手中！
考慮到原材料瓶頸問題，尋找新的原材料替代或補充泰利森鋰輝石原材料，成了容匯鋰業的重要工作之一。而收購麻米措公司，顯然是容匯鋰業為此做出的努力。
據論壇君了解，麻米錯鹽湖位于西藏阿里地區改則縣，是西藏鋰資源量最大的鹽湖，鹵水中鋰資源量達到250萬噸，超過上市公司西藏礦業的扎布耶鹽湖。
此前，容匯鋰業已經在青海格爾木地區設立了子公司西藏容匯，一旦容匯鋰業能獲得來自麻米錯鹽湖的鹵水資源，將在很大程度上解決原材料問題。
容匯鋰業也表示，收購有利于公司掌握一定的鹵水資源，從而降低公司原材料采購價格波動的風險；長期來看，本次收購對公司未來的業績和收益的增長有利。
向上市公司看齊？
2016年，得益于新能源汽車的快速發展，下游鋰電材料廠商對碳酸鋰需求大幅增長，導致碳酸鋰價格上漲。
受益于此，容匯鋰業去年實現營業收入5.65億元，同比增長101%；凈利潤為1.38億元，同比暴漲3299.65%；毛利率從13.67%提高到37.52%。
跨入“凈利潤億元俱樂部”后，容匯鋰業的目標似乎也轉向了上市公司。
容匯鋰業年報指出，本次收購有利于彌補公司缺少上游資源儲備的短板，縮小與同行業上市公司間的差距。
目前，容匯鋰業與上市公司相比，在資源、體量、資本獲取能力等方面都有著不小差距。
論壇君發現，上市鋰相關企業或多或少都有自己的鋰礦場。
比如中信國安擁有柴達木盆地西臺吉乃爾鹽湖獨家開采權；江特電機在江西宜春擁有5處采礦權、6處探礦權，礦區面積30多平方公里；西藏礦業擁有的扎布耶鹽湖是全球最大已探明完全由碳酸鋰形式存在的鹽湖，鹵水中碳酸鋰含量高，易于提取。
在資本方面，容匯鋰業2016年才在新三板掛牌，而其主要競爭對手多為根植資本市場多年的上市公司，對資本力量的運用較為嫻熟。
在體量上，目前A股許多與鋰產品相關的企業規模遠大于容匯鋰業。比如天齊鋰業2016年營業收入39億元，凈利潤達17.8億元，是容匯鋰業的數倍。
在收購麻米措公司部分股權后，容匯鋰業也將擁有自己的原材料來源。在一定程度上擁有了與上述上市公司競爭的資本。
此外，今年2月28日，西藏容匯與江蘇海普簽訂了專利轉讓協議，西藏容匯支付1600萬購買了名為“制備高性能鹵水提鋰吸附劑的方法及其制備的吸附劑”的所有權。這似乎是容匯鋰業為本次收購做的技術準備。
在原材料和技術準備充分后，容匯鋰業下一步是否會有更大的發展？
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