破除資源瓶頸，鋰精礦自給率將達到100%。
公司目前間接持有Marion43.1%的股權(quán)，Marion礦山新建20萬噸生產(chǎn)線將于2018年達產(chǎn)，滿產(chǎn)產(chǎn)能達到40萬噸/年。公司將包銷其全部6%品位和部分4%品位的鋰精礦。礦山仍在進行技改以提高6%鋰精礦的供應(yīng)量，達產(chǎn)時年產(chǎn)能可達6萬噸碳酸鋰當量。公司已經(jīng)收購了Pilbara4.84%股權(quán)，Pilbara一期項目預(yù)計將于2018年6月投產(chǎn)，投產(chǎn)后每年向公司提供品位6%的鋰精礦16萬噸。公司還持有美洲鋰業(yè)17.5%股權(quán)，江西鋰業(yè)100%的股權(quán)、阿根廷Mariana鹵水礦80%的股權(quán)和愛爾蘭Avalonia鋰輝石礦55%的股權(quán)。預(yù)計2018、2019年公司鋰鹽加工產(chǎn)能約為5、7萬噸碳酸鋰當量，隨著上游鋰資源項目的投產(chǎn)，公司原料自給率有望達到100%。
公司加工產(chǎn)能將投放，產(chǎn)量提升帶動業(yè)績彈性。
公司現(xiàn)有碳酸鋰、氫氧化鋰產(chǎn)能分別為2.4、1.2萬噸/年。馬洪2萬噸單水氫氧化鋰項目，預(yù)計2018年春節(jié)后投產(chǎn)，全年貢獻約三個季度的產(chǎn)量。氫氧化鋰產(chǎn)線相對柔性，目前碳酸鋰需求大于氫氧化鋰，氫氧化鋰產(chǎn)線前期用于碳酸鋰生產(chǎn)，2萬噸氫氧化鋰產(chǎn)能相當于1.5萬噸碳酸鋰。新建寧都贛鋒1.75萬噸碳酸鋰產(chǎn)能，預(yù)計2018年四季度投產(chǎn)，全年貢獻一個季度產(chǎn)量。隨著需求端放量，下游加工產(chǎn)能逐步投產(chǎn)，公司盈利能力將持續(xù)提升。
礦石新增供給有限，碳酸鋰價格有望維持穩(wěn)定。
1）需求端：2月13日，2018年新能源車補貼政策出臺，產(chǎn)業(yè)鏈最大不確定性落地，新政策給予4個月緩沖期，避免了產(chǎn)業(yè)鏈議價和重新申報目錄的空窗期，有望出現(xiàn)淡季不淡行情，預(yù)計全年新能源車產(chǎn)銷量在100萬輛以上，考慮到新能源車銷量快速增長和單車帶電量提升的共振，預(yù)計動力電池裝機在50Gwh以上，同比增長38%,碳酸鋰需求將顯著提升。
2）供給端：除公司投資的Marion,Pilbara以外，2018年礦山新增產(chǎn)能有限，僅Alturamining,BaldHill有少量鋰精礦投產(chǎn)，Talison新建產(chǎn)能預(yù)計將于2019年Q2投產(chǎn)。鹽湖產(chǎn)能受到建設(shè)周期長，環(huán)保考核嚴的影響，預(yù)計到2019年才能進入到規(guī)模化投產(chǎn)階段。2018年全國鋰鹽新增加工產(chǎn)能超過8萬噸，但是碳酸鋰產(chǎn)能主要受到資源端限制，預(yù)計實際產(chǎn)出有限，考慮到需求快速增長，預(yù)計2018年碳酸鋰價格高位震蕩，保持在13.5-16萬元/噸區(qū)間。基于鋰深加工優(yōu)勢業(yè)務(wù)，完善新能源車產(chǎn)業(yè)鏈布局。
公司引入了許曉雄博士團隊（科技部“十二五”新能源領(lǐng)域“全固態(tài)鋰離子儲能電池”負責人），公司擬投資2.5億元建設(shè)第一代固態(tài)電池中式生產(chǎn)線，規(guī)模在億瓦時級以上。可轉(zhuǎn)債募投的6億瓦時電池產(chǎn)線著重跟固態(tài)電池做匹配。固態(tài)電池簡化電池結(jié)構(gòu)，能量密度明顯高于現(xiàn)有動力電池，《中國制造2025》確定的技術(shù)目標是2020年鋰電池能量密度到300Wh/kg,2025年達到400Wh/kg,2030年能量密度達到500Wh/kg,高能量密度要求有望推動固態(tài)電池發(fā)展。公司目前公司已經(jīng)打通了鋰產(chǎn)品深加工全產(chǎn)業(yè)鏈，未來新能源車上下游布局有望進一步深化。
股權(quán)激勵計劃綁定核心人員利益，業(yè)績解鎖條件彰顯管理層信心。
公司已經(jīng)于2017年12月13日向核心管理、技術(shù)人員339人授予限制性股票1286.65萬股，約占當前股本的1.68%,授予價格為45.71元/股。業(yè)績解鎖的兩個條件為2017-2020年扣非歸母凈利潤分別不低于11.9、20.4、26.6和31.8億元，2017-2020產(chǎn)品產(chǎn)量分別不低于3.5、5、7、9萬噸。本此股權(quán)激勵覆蓋范圍廣、力度大，從業(yè)績和產(chǎn)量兩個方面設(shè)立高標準行權(quán)條件，彰顯了管理層的雄心。綜合考慮公司產(chǎn)能及碳酸鋰價格，我們認為公司有能力完成此業(yè)績目標。
盈利預(yù)測和投資評級：維持買入評級公司深入布局鋰礦資源，保證鋰鹽加工供應(yīng)，降低生產(chǎn)成本。短期我們看好受到新能源車需求拉動，碳酸鋰景氣度提升，公司加工產(chǎn)能釋放實現(xiàn)“量增價穩(wěn)”，長期我們看好公司完善產(chǎn)業(yè)鏈布局，享受新能源車帶來的紅利。我們預(yù)計2017-2019年的EPS分別為1.92元、3.08元、3.87元，對應(yīng)的PE分別為36倍，22倍，18倍，維持公司買入評級。
風險提示：新能源車產(chǎn)銷不達預(yù)期，公司相關(guān)擴產(chǎn)項目進度不達預(yù)期，碳酸鋰價格下跌風險。
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