電池pack業(yè)務(wù)從手機(jī)向筆記本延伸，市場(chǎng)空間仍看翻倍
欣旺達(dá)（300207）公司2017年收入高增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)18年國(guó)際大客戶手機(jī)業(yè)務(wù)量?jī)r(jià)齊升，雙電芯、異形電芯等帶來(lái)價(jià)值量50%以上提升。加快進(jìn)入平板及筆記本業(yè)務(wù)，全球電池pack產(chǎn)業(yè)向大陸轉(zhuǎn)移，目前筆記本市場(chǎng)占有率低，國(guó)產(chǎn)廠商進(jìn)入帶來(lái)供應(yīng)鏈體系變化，能夠?yàn)楣編?lái)穩(wěn)定利潤(rùn)增長(zhǎng)。從市場(chǎng)空間看，筆記本平板類產(chǎn)品電池單價(jià)約為手機(jī)的10倍，我們預(yù)計(jì)筆記本電腦類產(chǎn)品鋰電池pack市場(chǎng)空間將超過手機(jī)；公司目前筆記本類產(chǎn)品收入只占到總收入的10%，預(yù)計(jì)未來(lái)能夠至少達(dá)到手機(jī)產(chǎn)品相同體量。
國(guó)產(chǎn)手機(jī)廠商公司市場(chǎng)占有率仍有提升空間，同時(shí)從電池pack到電芯，收入及利潤(rùn)率能夠大幅提升，動(dòng)力今年開始逐步擴(kuò)產(chǎn)，定增擴(kuò)產(chǎn)預(yù)計(jì)減少財(cái)務(wù)費(fèi)用開銷
公司通過東莞鋰威大力發(fā)展消費(fèi)電芯業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)能夠提升公司整體收入及利潤(rùn)率水平。公司目前已經(jīng)成為聯(lián)想、傳音、華為、金立、小米、樂視、中興、HTC、intel、Acer、大疆、酷派、奇酷、魅族等國(guó)內(nèi)外全球知名品牌的合格供應(yīng)商，未來(lái)甚至有望成為國(guó)際大客戶電芯供應(yīng)商。動(dòng)力類電池pack和電芯非公開發(fā)行募投擴(kuò)產(chǎn)，預(yù)計(jì)投產(chǎn)后達(dá)成97.2億年?duì)I業(yè)收入，8.5億年凈利潤(rùn)。已成功與東風(fēng)柳汽、小鵬汽車、云度汽車、陜西通家、五洲龍汽車簽訂戰(zhàn)略合作框架協(xié)議或合作備忘錄。
小米生態(tài)鏈已成為全球最大的智能硬件平臺(tái)，公司與小米生態(tài)圈深度合作，成為小米移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)以及智能硬件最大的供應(yīng)商之一
在小米官網(wǎng)上共有132款智能硬件，涵蓋路由器、凈化器、手環(huán)、隨身WIFE等產(chǎn)品。欣旺達(dá)已經(jīng)深度進(jìn)入小米生態(tài)鏈，隨著小米生態(tài)鏈的完善以及產(chǎn)品出貨量的提升，此外，無(wú)線充電等相關(guān)產(chǎn)品有望放量，子公司深圳普瑞賽思是WPC世界無(wú)線充電聯(lián)盟國(guó)內(nèi)僅有的兩家Qi認(rèn)證認(rèn)可實(shí)驗(yàn)室之一，2016在WPC全球Qi認(rèn)證業(yè)務(wù)排名第一。18年智能制造類預(yù)計(jì)帶來(lái)翻倍增長(zhǎng)，公司能夠打開pack業(yè)務(wù)以外更大空間，加速發(fā)展。
投資建議
公司電池pack業(yè)務(wù)從手機(jī)向筆記本、智能硬件等多類產(chǎn)品延伸，從電池pack向上游電芯延伸，能夠擴(kuò)大收入、提高利潤(rùn)率，同時(shí)開拓智能硬件生產(chǎn)業(yè)務(wù)，有望伴隨小米高速發(fā)展。我們預(yù)計(jì)公司2018-2019年EPS分別為0.71和0.97元，對(duì)應(yīng)2018-2019年歸母凈利潤(rùn)增速分別為67.91%及36.47%，2017-2019年CAGR達(dá)51.38%。我們對(duì)A股智能手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈重點(diǎn)公司做了梳理，2018年預(yù)測(cè)PEG大多落在0.5附近。由此，我們給予公司2018年預(yù)測(cè)PEG 0.51，對(duì)應(yīng)公司2018年P(guān)E 26.20倍，給予公司目標(biāo)價(jià)18.6元。維持買入評(píng)級(jí)，堅(jiān)定推薦。
風(fēng)險(xiǎn)提示
動(dòng)力電芯發(fā)展不達(dá)預(yù)期，動(dòng)力pack客戶進(jìn)展緩慢，消費(fèi)電芯滲透率低。
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