1）MB四十年歷史價格回顧：1977年至今，鈷價基本呈現出10-12年一輪大周期，目前正處于第四輪周期上漲階段： 1）1977-1987年，剛果（金）內部政變頻發，銅鈷礦遭入侵生產中斷等，全球遭遇“鈷危機”——以1992年剔除通脹的美元價格計，一度升至70美元/磅附近；2）1989-2001年，剛果（金）動蕩再起，鋰電池開始工業化新增需求拉動明顯。3）2002-2015年，一方面是由于全球電子產品和高溫合金對鈷的大量需求，尤其是中國鋰電池需求亮眼全球；另一方面是剛果（金）政府禁止出口未加工的鈷的禁令，鈷礦石產量現10年來首次下降。4）2016年下半年至今則進入了第四輪周期——全球電動汽車的快速發展，三元電池用鈷成為鈷未來增速最快、空間最大的需求領域——2016-2017年供給不足更多來源于供給端的收儲、囤貨、增加庫存等，而2018年則真正進入由于需求增長帶來的供不應求。而剛果（金）政府政策的不確定性（如新礦業法），以及不穩定的時局，也勢必將給本輪供應帶來更多的擾動。
通過對鈷價四十年的歷史回顧，可見，每次周期影響因素雖不相同，但供給極為脆弱和不穩定則是一大共性，這體現為占全球供應近70%的剛果（金）時局和政策帶來的擾動。同時也正是由于供給高度集中，功能材料不可或缺也使得成本轉嫁能力強，其很容易受到資金投機等影響，價格十分具有彈性（每輪周期中5-6倍漲幅并不鮮見）。本輪周期一個大不同則是，全球新能源汽車的爆發引起的需求端出現了顯著的變化，市場空間更為廣闊；且并沒有有效的新增供應出現。這一輪上漲行情或會比以往持續的時間都要長，幅度都要高。
2）鈷：MB鈷、金屬鈷、鈷精礦續創10年歷史新高。由于歐洲金屬鈷現貨市場供應緊缺，鈷價仍在持續攀升。MB高級鈷和低級鈷分別大漲6.1%和5.1%，價格再創新高，分別達到42.4美元/磅（折人民幣69.2萬元/噸）和41.9美元/磅。國內方面，由于原料成本抬升，本周金屬鈷大漲2.4%，鈷精礦繼續上漲1.7%，鈷粉和四鈷分別上漲1.4%和3.3%，硫酸鈷漲1.5%。其余鈷產品價格較平穩運行。
3）鋰：鋰價繼續持穩。碳酸鋰市場本周繼續平穩，節后的提價對市場并未造成太大影響，供需較平衡。電池級碳酸鋰報價在15.45萬元/噸，工業級碳酸鋰主流價在14.45萬元/噸，氫氧化鋰在15萬元/噸。
4）其他小金屬：稀土小幅回落，鉬精礦價格堅挺。目前氧化鐠釹報價到35.5萬元/噸，實際成交價格到35萬元/噸，出貨量較大，下游觀望為主，預計后市稀土價格不會出現大幅的下跌。另外，最近兩周，中國鉬精礦價格在經歷過連續跳漲之后已進入高位盤整期，靜候下游鉬產品市場成交跟進。鉬精礦較上周上漲10元/噸度，礦山企業依舊挺價惜售，預計未來一周價格將保持堅挺。
投資建議：
1）龍頭加碼新能源汽車布局，行業趨勢再獲確認：大眾汽車本周與包括三星SDI、LG化學和CATL在內的供應商達成250億美元動力電池訂單，大舉進軍電動汽車市場，并計劃2025年前實現最高300萬輛電動汽車年產量目標。另據第一電動網統計， 2018年1-3月份，統計在內的22個動力電池項目總投資達574.47億元。預計2018年動力電池投資總額或還將保持在千億以上。產業龍頭紛紛加碼新能源汽車，行業趨勢再獲確認。
2）鈷價趨勢不斷被強化：繼蘋果之后，本周三星C＆T公司和剛果礦業公司淺談一項為期多年的鈷供應協議，以確保其鈷原料供給，搶奪上游鈷資源的“戰爭”愈演愈烈。除此之外，剛果民主共和國總理辦公室近日稱，將把鈷納入國家戰略礦產名錄，增加政府的礦業權利金收入，礦產稅或將從之前的2%上升到10%。我們認為：剛果金礦業法修訂將提升礦業企業成本，更進一步將深刻改變企業行為，在鈷原料供需緊張態勢下，鈷價勢必向下游轉嫁而上漲。短期來看，產業鏈開工陸續恢復，電池金屬需求正在復蘇，鈷價平穩上行是大勢所趨。而從周期角度來看，從2016年下半年開始這一輪周期，或更持續和更大空間。
3）鋰市場規模擴大，鋰價回暖。市場需求的年均增速達到15%；而上半年，鋰供需在時間、品質上的錯配將支撐鋰價回暖。
4）繼續推薦鋰電材料板塊，核心標的：①鈷：華友鈷業、寒銳鈷業、洛陽鉬業；②鋰：贛鋒鋰業、天齊鋰業、雅化集團。
風險提示：宏觀經濟波動等帶來的風險，新能源汽車銷量不及預期，鈷鋰原材料產能釋放超預期帶來的價格回落等風險。
鈷價：四十年歷史回顧
1977年至今近四十多年中，鈷價基本呈現出10-12年一輪大周期，鈷價格已經出現了三輪周期，而目前正處于第四輪半中（圖1）：
1）第一輪周期（1977-1987年）：全球鈷危機——剛果（金）內部政變頻發，銅鈷礦遭入侵，全球鈷供給發生嚴重危機。1960年盧蒙巴領導解放運動，剛果（金）結束了比利時的殖民統治。但在內憂外患下，剛果（金）依舊動蕩不安、內部政變頻發。1979年再次爆發政變，銅鈷礦遭大舉入侵，打斷了全球最主要的鈷礦來源的供應；同時，剛果（金）生產商普遍惜售，美國政府也停止了對外銷售鈷庫存等，鈷的供給發生嚴重危機，鈷產量急劇收縮。而下游市場如硬質合金、高溫合金對鈷的需求強勁（如戰時需求等）。最終在1979年，鈷的最高實際年均價格一度達到了67.23美元/磅（時價32.83美元/磅，如圖1）。
價格的暴漲使得企業不斷重視鈷回收和減少應用，同時從1980年開始，剛果（金）和贊比亞也為共同努力穩定鈷價，建立了一個聯合生產者價格，并限制鈷在自由市場的銷售；需求端則受到了經濟下行的影響而減弱，此后的幾年間鈷價呈現連續穩步回落。
2）第二輪周期（1989-2001年）：剛果（金）動蕩再起+新需求涌現。1989-1995年世界經濟形勢開始好轉，美日經濟復蘇步伐加快，伴隨著傳統領域如高溫合金以及在90年代初正式商業化的鋰電池需求的快速增長。剛果（金）再次進入動蕩局面，鈷主力產區之一的Kamoto銅鈷礦在1990年也發生了塌方等，價格從此開啟第二輪周期上漲。
期間，蘇聯解體，美國、俄羅斯等軍事需求對鈷用量減少，美國政府出售鈷庫存、作為戰略資源的俄羅斯鈷也進入到了自由市場進行交易，1992-1993年鈷價出現階段性回落；但仍為打斷這一輪為期6年的上漲期。
1995年之后則開始了一個為期6年的價格回落，最重要的原因是供應的不斷增加使得市場開始擔心供過于求——由于全球鎳生產的資本開資加大，鎳伴生鈷產出持續增長；同時1996年新的鎳酸浸工藝出現，市場預期這會帶來伴生鈷大量出現。
另一方面2000年以后互聯網泡沫的破滅后，美、日等主要消費國的經濟狀況不佳，以及高庫存導致的可充電電池產量的下降，鈷產量增長速度大于需求，從而導致過剩，價格持續下滑。期間美國政府NDS的不斷出售鈷庫存也是價格下跌的一個重要原因。
3）第三輪周期（2002-2015年）：供給收+需求擴=雙重刺激。這一輪價格的上漲，一方面是由于全球電子產品和高溫合金的對鈷的大量需求，尤其是中國經濟和電池需求的崛起；另一方面是剛果（金）政府開始執行禁止出口未加工的鈷的禁令，鈷礦石產量現10年來首次下降，加上歐盟要求歐洲市場鈷供應商提供風險評估安全生產和環保數據，在供給收、需求擴的背景下，鈷價出現一輪暴漲——2008年3月份出現了1977年以來的第二高，54美元/磅（名義價格）。
在價格暴漲的背景下，中國生產和消費精煉鈷在快速增長，一躍成為世界最大的精煉鈷生產商，但隨著2008年全球爆發金融危機，鈷價格又現長達七年的下跌周期。
4）第四輪周期（2016年~至今）：經濟持續向好+全球新能源汽車爆發+“未雨綢繆”的實體、金融=鈷持續供不應求。2016年下半年以來，全球電動汽車的快速發展，三元電池用鈷成為鈷未來增速最快、空間最大的需求領域，鈷逐漸進入了又一輪大周期——2016-2017年供給不足更多來源于供給端的收儲、囤貨、增加庫存等，而2018年則真正進入由于需求增長帶來的供不應求。而剛果（金）政府政策的不確定性（新礦業法），以及不穩定的時局，也勢必將給本輪供應帶來更多的擾動。
總之，通過對鈷價四十年的歷史回顧，每次周期影響因素雖不相同，但供給極為脆弱和不穩定則是一大共性，這體現為占全球供應近70%的剛果（金）時局和政策帶來的擾動。同時也正是由于供給高度集中，功能材料不可或缺也使得成本轉嫁能力強，很容易受到資金投機等影響，價格十分具有彈性（每輪周期中5-6倍漲幅并不鮮見）。
本輪周期一個大不同則是，全球新能源汽車的爆發引起的需求端出現了顯著的變化，市場空間更為廣闊；且并沒有有效的新增供應出現（如90年代的鎳伴生鈷的出現）。我們認為這一輪上漲行情或會比以往持續的時間都要長，幅度都要高。
本周行情回顧：MB鈷大漲6.1%，鋰價持穩，稀土小幅回落
鈷：MB鈷、金屬鈷、鈷精礦續創10年歷史新高。MB高級鈷大漲6.1%，低級鈷大漲5.1%。本周，由于歐洲金屬鈷現貨市場供應緊缺，鈷價仍在持續攀升。MB高級鈷和低級鈷分別大漲6.1%和5.1%，價格再創新高，分別達到42.4美元/磅（折人民幣69.2萬元/噸）和41.9美元/磅。國內方面，由于原料成本抬升，本周金屬鈷大漲2.4%，價格走高至645元/公斤。鈷精礦繼續上漲1.7%至29.1美元/磅，鈷粉上漲1.4%至717.5元/公斤，四氧化三鈷大漲3.3%至467.5元/公斤，硫酸鈷漲1.5%至13.65萬元/噸。其余鈷產品價格較平穩運行。
鋰：鋰價繼續持穩。碳酸鋰市場本周繼續平穩，節后的提價對市場并未造成太大影響，供需較平衡。電池級碳酸鋰報價在15.45萬元/噸，工業級碳酸鋰主流價在14.45萬元/噸，氫氧化鋰在15萬元/噸。
其他小金屬：稀土小幅回落，鉬精礦價格堅挺。對于當前市場的趨勢，上游在出貨積極的情況下，普遍認為稀土價格會繼續下行。目前氧化鐠釹報價到35.5萬元/噸，實際成交價格到35萬元/噸，商家表示，出貨量還是很大，下游接單不足，觀望為主，預計后市稀土價格不會出現大幅的下跌。另外，最近兩周，中國鉬精礦價格在經歷過連續跳漲之后，目前已進入高位盤整期，靜候下游鉬產品市場成交跟進。鉬精礦45%主流價格為1700-1730元/噸度，較上周上漲10元/噸度，礦山企業依舊挺價惜售，現貨供應偏緊，預計未來一周價格將保持堅挺。
周內，大盤走勢弱于前周，主要指數小幅回調。其中，上證指數收于3269.88點，較3月9日收盤下跌1.13%；深證成指收于11051.12點，較3月9日收盤下跌1.28%；滬深300收于4056.42點，較3月9日收盤下跌1.28%；申萬有色金屬指數收于4024.22點，較3月9日收盤上漲0.92%，跑贏上證綜指2.05個百分點。
從板塊表現來看，延續分化格局，但有所收斂。其中，基本金屬板塊相對走弱，新能源板塊表現偏強。其中，新能源板塊表現偏弱。具體來看，閩發鋁業周內漲幅最大（12.44%），翔鷺鎢業周內跌幅最為明顯（-6.49%），所統計94只個股中：39只個股出現不同程度上漲，4只個股持平，其余51只個股均出現不同程度下跌。
鋰電材料及小金屬價格觀察：金屬鈷大漲2.4%，鈷精礦漲1.7%
（1）鈷產品方面：MB高級鈷大漲6.1%，MB低級鈷大漲5.1%
MB高級鈷大漲6.1%，低級鈷大漲5.1%。本周，由于歐洲金屬鈷現貨市場供應緊缺，鈷價仍在持續攀升。MB高級鈷和低級鈷分別大漲6.1%和5.1%，價格再創新高，分別達到42.4美元/磅（折人民幣69.2萬元/噸）和41.9美元/磅。3月15日，據路透社報道，剛果（金）總理顧問Jean Nkunza本周三表示，鈷被定為“戰略”礦產，礦產稅或將從之前的2%上升到10%。Jean Nkunza說：“在我們用完這些礦物之前，我們需要賺到足夠的錢，這就是為什么它們對這個國家具有戰略意義”，“我們必須確保未來20年我們從這些礦物中賺錢，因為需求將會非常高，它會繼續增長，我們不會停止提高這些礦物的使用費”。一方面，這會使得全球鈷生產成本曲線勢必被推升；另一方面我們相信這會對企業行為產生深遠影響，企業維持利潤的方式就是“量*價”——由于鈷原料供應持續緊張，而上游企業掌握話語權，短期通過尋求價格上漲維持利潤，或會成為企業普遍的選擇。（更進一步影響分析，可參見歷史報告《剛果金礦業法修訂影響幾何？20180212》）
鈷精礦繼續上漲1.7%。本周鈷精礦價格本周上漲1.7%，由上周的28.6美元/磅上漲至29.1美元/磅。
鈷粉小幅上揚1.4%。因國際鈷價帶動國內金屬鈷價格上漲，且鈷粉原料價格跟漲，當前中國鈷粉99.5%min價格上周上漲10元/公斤至717.5元/公斤。由于原料價格持續走高，下游硬質合金復產需求小幅增長，預計未來一周鈷粉市場還將繼續上揚。
四氧化三鈷大漲3.3%。原材料價格上漲迅猛，雖然下游鈷酸鋰及3C電池廠家因目前電池價格走低年底需求走弱訂單下滑，但是生產商挺價惜售，本周上漲3.3%至467.5元/公斤。
海關數據：1月份中國四氧化三鈷出口量環比下滑30.7%。據中國海關數據統計，1月份中國四氧化三鈷出口量565噸，環比下滑30.7%，同比下滑9.7%。
（2）鋰產品方面：鋰價繼續持穩
鋰價繼續持穩。碳酸鋰市場本周平穩，節后的提價對市場并未造成太大影響，供需較平衡。電池級碳酸鋰報價在15.45萬元/噸，工業級碳酸鋰主流價在14.45萬元/噸，氫氧化鋰在15萬元/噸。
海關數據：1月份中國碳酸鋰進口量同比增44.0%。據中國海關數據統計，1月份中國碳酸鋰進口量3114噸，同比增長44.0%，環比增0.4%。同月，中國碳酸鋰出口量271噸，同比增長171.0%，環比增65.2%。
（3）其他小金屬行情：稀土價格小幅回落，鉬精礦價格堅挺稀土：稀土價格小幅。對于當前市場的趨勢，上游在出貨積極的情況下，普遍認為稀土價格會繼續下行。目前氧化鐠釹報價到35.5萬元/噸，實際成交價格到35萬元/噸，商家表示，出貨量還是很大，下游接單不足，觀望為主。預計后市稀土價格不會出現大幅的下跌。
銻：當前消費商陸續完成春節后采購計劃，采購意愿清淡，市場運行平緩，預計未來幾日中國銻錠市場恐有穩中趨弱走勢。
釩：國內釩鐵主流市場價格為19.7-20.0萬元/噸，釩鐵生產商普遍反映庫存壓力較小，預計未來一周，釩鐵價格將延續快速上漲趨勢。
鈦：國內海綿鈦99.7%min主流價格為54,000-56,000元/噸含稅出廠，由于各生產商訂單飽滿，庫存低位，報價堅挺，預計接下來一周中國市場海綿鈦價格多在高位成交。
鉬：最近兩周，中國鉬精礦價格在經歷過連續跳漲之后，目前已進入高位盤整期，靜候下游鉬產品市場成交跟進。鉬精礦45%主流價格為1700-1730元/噸度，較上周上漲10元/噸度。礦山企業依舊挺價惜售，現貨供應偏緊，預計未來一周價格將保持堅挺。
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