2、原料、產(chǎn)能與銷售量
風云君之前提到過，上下游一體化是所有中游企業(yè)的原始沖動。
寒銳旗下剛果邁特擁有10942號礦山開采許可證，但從未勘探開發(fā)。該采礦權(quán)2011年已被全額減值。所以，目前寒銳的鈷原料還是需要從當?shù)刂行⌒偷V業(yè)公司采購，相當一部分來自手抓礦。
一方面，和零零散散的上游企業(yè)打交道自然發(fā)言權(quán)更大，在短期內(nèi)有助于公司原料價格的穩(wěn)定。
但是另一方面，風云君不確定這樣的產(chǎn)業(yè)鏈是否能夠保障足夠的礦石供應(yīng)。
2016年，公司的鈷礦石采購就遠低于2015年，降幅達38%。我們知道2016年中期本輪鈷行情啟動，那么公司2016年減少采購是主動“按計劃”執(zhí)行的結(jié)果還是原料采購不力？2017年公司未披露相關(guān)采購數(shù)據(jù)。
但是從鈷精礦數(shù)據(jù)來看，公司產(chǎn)能利用率在2016年嚴重不足，僅有57%，和2015年超過100%相比下降嚴重。
風云君提到過，2017年是鈷的供需關(guān)系出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)的一年，多數(shù)鈷業(yè)相關(guān)公司更是賺到盆滿缽滿、手抖腿軟。
作為典型的中游企業(yè)，寒銳在2017年還有5000噸金屬量氫氧化鈷生產(chǎn)線在剛果金投產(chǎn)，按道理應(yīng)該順勢大幅增加產(chǎn)量和銷售量才對。但是，公司的鈷產(chǎn)品生產(chǎn)量僅僅增加了116噸，鈷產(chǎn)品銷售量比上年居然降低了6%。
這是否意味著公司的產(chǎn)能利用率繼續(xù)下滑？
公司并未進一步披露具體主要是哪類鈷產(chǎn)品銷售下降——鈷粉、鈷鹽，或是鈷精礦。
假設(shè)降低的銷售量來自于公司的核心產(chǎn)品鈷粉，那說明公司核心產(chǎn)品面臨市場需求增長緩慢、庫存增加的問題。
那么上市時募集資金中用于鈷粉生產(chǎn)線技改和擴建工程項目的近1.8億元資金還有必要嗎？
如果不是，結(jié)合公司上市募集說明書關(guān)于鈷產(chǎn)品產(chǎn)能信息，這部分銷售量下滑最有可能來自于鈷鹽（氫氧化鈷）銷售。背后的原因是什么？
限于公司披露信息有限，難以做進一步論證。
簡單小結(jié)：既然公司2017年的銷量并未出現(xiàn)實質(zhì)性增長，那么其營業(yè)額翻番意味著什么呢？自然是幾乎都來自于鈷價的增長。
如果營業(yè)額的增長主要得益于銷量增長，那我們一般會預(yù)期更高的營業(yè)成本，原材料用量同比增長、工時更長、更多銷售推廣活動等，這都會使得最終利潤的增長變得相對有限；而如果歸因于單價增長，那相應(yīng)的成本甚至都不需要增長，這也就解釋了為什么寒銳2017年的凈利潤同比大增575%。
所以，問題是你還認為接下來若干年鈷價還會大幅增長嗎？靠價格上漲從而驅(qū)動業(yè)績的好事還會維持多久呢？
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