05
周期行業的商業密碼
手頭持倉的期貨頭寸
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對于涉及大宗商品的公司來說，現貨市場的風險，可以通過期貨市場來對沖，因此涉及大宗周期性原材料的企業來說，有一個很重要的點，就是研究其套期保值的思路。
對本案的鼎勝新材來說，其采購周期通常在10天以內，生產周期通常在1個月以內，銷售周期通常在1個月以內，因此存在1-2個月左右的經營周期。
因此，這2個月的經營周期內，其產品售價、采購成本因鋁錠價格而波動，隨之帶來采購端和銷售端的價格波動風險，為規避此類風險，其必須開展套期保值業務。
1）與預期銷售相關的套期保值：
當其預測鋁錠價格下跌可能性較大時，為規避出售時的產品售價下跌帶來的損失，需要采取先通過在期貨市場開倉（賣單），待存貨實現交貨銷售時再平倉的方式，對在手存貨進行套期保值。
舉個例子，比如：公司組織訂單生產采購時結算的鋁錠價1.2萬/噸，銷售時結算的鋁錠價下跌至1.1萬元/噸，則公司損失了0.1萬元/噸，但若在采購時點于期貨市場上開倉賣單（1.2萬/噸），在交貨時平倉（1.1萬元/噸），在期貨上賺取收益0.1萬元/噸，從而有效對沖了因鋁錠下跌帶來的售價下降風險。
2）與預期采購相關的套期保值：
當其接到確定銷售價格的訂單，且預測鋁錠價格上漲可能性較大時，為規避訂立合同時與實際采購時帶來的鋁錠采購價格上漲帶來的成本風險，會采取先通過在期貨市場開倉（買單），待實現采購時再平倉的方式，對在手訂單進行套期保值。
舉個例子，比如：公司在訂立合同時鋁錠價格為1.2萬/噸，實際組織生產進行采購時結算的鋁錠價格上漲為1.3萬/噸，導致公司采購成本上漲了0.1萬元/噸，但若在接到訂單時點于期貨市場上開倉買單（1.2萬/噸），在采購鋁錠時平倉（1.3萬元/噸），在期貨上賺取收益0.1萬元/噸，從而有效對沖了因鋁錠上漲帶來的采購風險。
當然，這樣的操作，也有預測錯誤的風險。但畢竟是市場上的大玩家，對價格的把握，相對會比一般機構準確一些。
來看數據，2015年，鋁價整體呈下行趨勢，鼎勝新材以賣單為主，2016、2017年，鋁價整體呈上行趨勢，鼎勝新材以買單為主。以鋁價的走勢來看，鼎勝新材在套期保值上的操作，對鋁價的預判基本正確。
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（數據來源：choice）
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周期行業商業密碼
存貨的出貨時機選擇
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2014到2017年，鼎勝新材存貨總額的復合增速為15.53%，收入的復合增速為11.2%，兩者均呈正增長，且相差較小。
以存貨中原材料的占比，來看鼎勝新材，對于原材料囤貨時機的把控。從經營邏輯上來看，在原材料下跌時多備一些貨，在原材料上漲時多出貨，是一個增加利潤的比較合理的選擇。
2014年12月31日、2015年12月31日、2016年12月31日、2017年12月31日，鼎勝新材的原材料為1.75億、1.75億、1.93億、2.93億，占存貨的比例為16.63%、17.89%、14.24%、18.05%。
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注意，這2014、2015、2017年末的存貨占比都在18%左右，只有2016年12月31日，這個節點，存貨占比明顯低于之前。
并且，2016年12月31日，存貨結構中，還有一個值得關注的科目“委托加工物資”，即通過外協廠，提高產能。2015、2016、2017年末，委托加工物資分別為76.34萬、1.43億、6816.23萬，占存貨的比例分別為0.08%、10.58%、4.2%。注意，2016年12月31日，外協加工明顯上升。
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這兩組數據共同指向一個點，2016年12月31日這個節點時，鼎勝新材選擇大幅提高產能，準備出貨。
那么，此處給你一個思考題，當企業預判未來鋁走勢如何時，會做出這樣的選擇？
答案：當企業預測，未來一段時間鋁價格將大幅上漲。
鼎勝新材的售價跟著市場走，市場價大幅上升，意味著鼎勝新材的產品售價也會大幅上升，這是一個很簡單的低買高賣原理。
結合2016年12月31日后一個月的鋁價的走勢，來看看鼎勝新材的預判是否準確。
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（數據來源：choice）
從數據上來看，2016年12月31日時，鼎勝新材對于行情的把握，還是對的。
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