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強周期屬性鋁產業鏈
采選、電解鋁、鋁加工環節選擇
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鋁，銀白色，輕金屬，是地殼中含量最豐富的金屬元素，含量約為7.73%，地殼中含量僅次于氧和硅的元素，而且是地殼中含量最多的金屬元素。鋁作為全球產量最大的有色金屬，被廣泛應用于建筑、包裝、交通運輸、電力、航空航天等領域。
中國是全球最大的鋁消費國，約占全球總消費量的1/3，下游消費主要集中在建筑、交通、電力、耐用消費品、機械等行業，其中建筑、交通占比最高，分別為28%和18%。
整個鋁產業領域雖然下游需求穩定，但由于上游產量波動大，具有強周期屬性，以3年的價格走勢來看，波動極大。
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（數據來源：Choice）
將鋁產業分為兩個環節：鋁土礦采選、鋁冶煉（氧化鋁與電解鋁生產）和鋁加工。
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第一環包括鋁土礦開采、氧化鋁提煉。
根據美國地質調查局2016年統計數據，全球鋁土礦儲量豐富，約有280億噸。全球的鋁土礦主要集中在幾內亞、澳大利 亞、巴西、越南和牙買加，這5個國家的儲量占全球鋁土礦儲量的72.5%。我國鋁土礦儲量為8.3億噸，僅占全球鋁土礦總儲量的2.96%，分布高度集中，廣西、河南、山西和貴州四省合計約90%左右。
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第二環，電解鋁。
原鋁（電解鋁）的生產比較簡單，主要依賴資源和能源。氧化鋁+電，共占整個生產成本的80%以上，其余為預焙陽極。
目前我國處于這個環節的公司大多涉及采選，代表公司有：中色股份、中國鋁業、南山鋁業、焦作萬方；毛利率波動較大，在10%左右。
預焙陽極的代表公司為索通發展，毛利率在5%左右。
第三環為鋁加工。
原鋁經過加工，制成鋁加工材，應用于下游各行各業。鋁加工分為變形加工和鑄造加工兩種形式：
（1）變形加工：分為擠壓和壓延兩種方式，通過擠壓工藝制成的產品叫做擠壓型材，主要包括建筑型材和工業型材；通過壓延工藝制成的產品叫做板帶箔材，主要包括各種鋁板、帶、箔材。
（2）鑄造加工：通過壓鑄的方式，將原鋁加工成各種精密鋁合金壓鑄件和精密鈑金。鋁合金壓鑄件主要集中在通訊設備結構件和汽車零部件兩大消費領域。
代表公司有鼎勝新材、常鋁股份、中孚實業、東陽光科、銀邦股份、利源精制等，毛利率波動較小，普遍在5%以下。
從周期波動來看，鋁產業鏈整體毛利率都不高，但鋁加工這個環節受周期波動影響較小。
綜上來看，本研究報告的所有研究邏輯如下：
1）之前研究過不少醫藥、食品、消費領域的公司，但其實，周期性行業、大宗商品領域，才是最難研究的領域。其受到的影響因素雜亂，難以分辨，能在這個領域做好的玩家，更加不易，往往需要搭建專門的團隊，以收集行情、預判周期。所以，觀察他們的動作，對理解行情有重要參考價值。
2）鋁產業，屬于強周期行業。研究這個行業的邏輯，一方面，是在其中選取對周期判斷較為準確的企業，另一方面，是要在周期中尋找受周期影響較小的一環。
3）鋁產業鏈中，鋁加工行業的受到的周期影響總體小于電解鋁和采選行業。
4）鋁加工這門生意，比較考驗在上下游之家周轉騰挪的能力，如果向上游布局，由于資源不稀缺，導致周期風險大；如果向下游布局，由于下游的護城河極高，很難有推進，因此，只能選擇在本身所在的產業鏈節點上，做大規模，薄利多銷，并且靠對周期的判斷來降低風險，保證盈利。
5）鼎勝新材主要以套期保值來降低風險，從買單、賣單和大幅出貨的選擇時機來看，它對于周期的判斷較為準確。
6）最后，例行提示一個風險，估值方面：鼎勝新材目前為新股，當前動態市盈率為30.74，所在版塊基本金屬的平均市盈率為34.07，市值最大的為中國鋁業，當前動態市盈率為50.28。本案估值高低，相信看完數據你會有自己的判斷。
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